福特的引擎盖下有一只价值800亿美元的野兽。投资者会开始注意到吗？

汽车行业的情况正在迅速发生变化。今年第一季度，美国电动汽车销量同比增速降至3.3%。电动汽车占整个市场的7.2%，低于一年前的7.6%。作为回应，福特(NYSE：F)在4月份披露，将推迟推出一款新的电动皮卡，因为它将油电混合动力车添加到其车型阵容中。这家底特律汽车制造商还表示，拥有三排座椅的大型电动SUV的计划将推迟两年，直到2027年。

虽然电动汽车业务的增长速度低于最初的预期，但福特汽车(Ford)的福特Pro业务却暗藏着一头野兽。福特内部价值近600亿美元的业务为商业客户提供一站式服务，包括工作就绪型车辆、服务、软件、充电和融资解决方案，这些解决方案可以使车队的运营更加简单和高效。福特Pro第一季度实现营收180亿美元，增长36%。值得注意的是，该部门近17%的息税前利润超过了为该业务设定的持续的十几岁左右的利润率目标。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯强调，福特Pro产生的息税前利润为80亿美元。他指出：“以10倍的EV/EBIT计算，Pro作为一家独立公司，理论上可能价值800亿美元。但在福特EV总计约400亿美元的情况下，隐含的企业集团折扣是相当可观的。”

乔纳斯表示，福特Pro可能是全球汽车业最强大、最赚钱的特许经营权之一。福特Pro被视为市场领先的商用车队解决方案提供商，拥有不断增长的高利润率软件和零部件业务。摩根士丹利预计，到2030年，年收入增长约1%，但息税前利润增长3.5%。

分析数据：乔纳斯和他的团队认为，Pro的假设独立价值约为每股20至25美元。考虑到戴姆勒卡车(OTCPK：DTRUY)、沃尔沃卡车(OTCPK：VOLAF)和PACCAR(PCAR)等卡车公司以及迪尔(DE)、卡特彼勒(CAT)和Oshkosh(OSK)等机械公司的估值，该公司计算出的近期EV/EBIT可比市盈率中值约为10倍。这相当于福特Pro的企业价值为800亿美元，远高于目前500亿美元的市值，大约是福特目前企业价值的两倍(不包括福特信用债务)。显而易见的是，投资者仍然担心福特专业版的利润会被用来弥补福特专营权其他部分的亏损。

摩根士丹利认为，福特管理层明白汽车行业的现实，即过于激进的电动汽车战略是不可持续的，就连特斯拉(Tesla)也在现金流方面举步维艰。该公司对福特(F)的增持评级是基于对这家总部位于底特律的公司将在已动用的增量投资资本方面取得实质性改善的预期。这些财务杠杆可能包括缩减电动汽车规模，以保护Pro、F系列和专业领域的现金流，如野马、野马、猛禽和福特信贷。展望未来，预计福特将把更大比例的增量现金流返还给股东。

目前，就预期市盈率最低而言，福特在所有S 500指数成份股公司中排名第10。该汽车股的估值指标也有非常高的寻求阿尔法因子等级。Seeking Alpha分析师JR Research对福特的评级为买入。“随着最近的回调降低了围绕福特第一季度财报发布的乐观情绪，福特投资者又获得了一个增持股票的可靠机会，”他建议道。