【券商聚焦】浙商证券维持新东方(09901)“买入”评级 指教育业务利润率修复路径仍然清晰

金吾财讯 | 浙商证券发研报指，新东方(09901)FY2024Q3营收12.1亿美元，同比增长60%，高于公司二季度指引的同比42%-45%的增长区间，除了教育业务持续复苏，本季度东方甄选在自营品品牌日带动和与辉同行开播下，GMV和收入呈现高增，是本次收入端超预期的主要原因。FY2024Q3Non-GAAP经营利润及利润率分别为1.41亿美元、11.7%；FY2024Q3Non-GAAP归母净利润及利润率分别为1.05亿美元、8.7%。本季度利润端主要是受到东方甄选自营品打折影响，该行估算本季度教育业务OPM，预计仍有5-6pct的提升，保持较好的复苏趋势。

关于2024财年四季度利润率，该行估计仍将受到东方甄选自营品折扣活动影响，教育业务在淡季下同比或持平；展望未来，该行认为供给出清竞争环境优化+需求较好新网点快速爬坡下，教育业务利润率修复路径仍然清晰。

该行续指，新东方作为国内教育行业龙头，业务增长势能依然强劲，该行预计新东方FY2024-FY2026归母净利润分别达到347/498/689百万美元，对应PE分别为36.9x/25.7x/18.6x；Non-GAAP归母净利润分别为437/603/789百万美元，对应PE分别为29.3x/21.2x/16.2x，维持“买入”评级。