《大行》中金降中教控股(00839.HK)目标价至6元 内生增长稳健

中金發表報告指，中教控股(00839.HK)內生增長穩健，上半年度收入按年增長18%，其中在校生人數增長9%，平均收入增長9%；截至2月29日，全日制新生人數按年增長8.5%至27.1萬人，主要得益於提前擴容量、提高教學質量、國際化產教融合等方面的投入，23/24學年全日制註冊新生人數9.7萬人。

上半年度毛利率56%，按年下滑1.4個百分點，主要由於校園建設投入及教師人員薪酬加大；公司已於今年3月贖回全部可轉債，目前有息負債率為24.7%，處於健康水平，且在手現金充足，截至2月底現金及其等價物逾41億元人民幣。考慮到更積極的擴建計劃，預計未來三年收入有望實現約15%的複合增速，經調整歸母淨利潤略低於收入增速，或實現8至10%的複合增速。

該行維持其「跑贏行業」評級；考慮到市場估值中樞下行，下調目標價37%至6元。