南方航空(600029)：Q1扭亏为盈 盈利预期向好

南方航空于2024年4月29日发布一季报：

2024年Q1，公司实现营业收入446.01亿元，同比2023年Q1上升31%，实现归母净利润7.56亿元，实现扣非归母净利润5.46亿元，较2023年同期扭亏为盈。

2024年Q1，受春运旺季利好，公司运力持续恢复，供需结构持续改善。

经营方面，2024 年Q1 客机规模900 架，供需快速恢复。截至2024 年3 月底，公司客机规模900架，较2023年底增加9架。2024年Q1，公司ASK、RPK同比分别上升34%、49%，均恢复至2019 年同期的107%。公司客座率83.01%，同比2023 年Q1上升8.6 pct，较2019年同期上升0.13pct。

收入方面，2024年Q1大幅提升。2024年Q1，公司实现营业收入446.01亿元，同比2023年Q1上升31%，恢复至2019年同期的119%。

成本方面，公司单位ASK 营业成本同比2023 年下降。2024 年Q1，公司营业成本397.25亿元，同比2023年Q1上涨19%。测算2024年Q1公司单位ASK成本0.4437元，较2023年Q1下降11%，较2019年Q1上升16%。

费用方面，公司费用合计同比上升。2024年Q1，公司销售、管理、研发、财务费用合计42.92亿元，同比2023年Q1上升37%。

公司未来将引进100 架C919 飞机。根据公告，公司与中国商飞签订100 架C919 飞机的购机合同，上述飞机将于2024年-2023年分批交付。考虑到目前商飞的产能仍在爬坡过程中，预计此次飞机引进短期内不会对供给端产生较大冲击。

盈利预测与投资评级：2024 年Q1 公司为三大航中唯一扭亏的航司，我们认为公司有望在旺季持续保持领先优势。随着国际航线加速修复，公司飞机利用率有望进一步提升，固定成本将持续摊薄，公司业绩将向上修复。我们维持公司2024-2026 年的归母净利润预测为61/146/161 亿元，对应P/E 分别为16.9X/7.0X/6.4X。2024-2026 年行业格局将持续优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。