紫金矿业(601899)：量价齐飞 龙头扬帆

全球布局领先的铜金矿石提供商。紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团。公司在中国17 个省（区）和境外15 个国家拥有重要矿业投资项目，包括境内的西藏巨龙铜矿及朱诺铜矿、黑龙江多宝山铜山铜矿、福建紫金山铜金矿、新疆阿舍勒铜矿、山西紫金、贵州紫金、陇南紫金等，境外的塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿及博尔铜矿、刚果（金）卡莫阿铜矿及科卢韦齐铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等；公司加速进军新能源新材料产业，拥有阿根廷3Q 盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿，并受邀主导开发刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目。截至2023 年底，公司保有探明、控制及推断的权益资源量: 铜7455.65 万吨、金2997.53 吨、锌（铅）1067.77 万吨、银14739.29吨，锂资源量（当量碳酸锂）1346.59 万吨。

铜板块：世界级项目逐渐投产，公司产量增速可观。2023 年，公司矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五。2023 年，公司矿山产铜100.73 万吨，同比增长11.13%(上年同期：90.64 万吨)；冶炼产铜72.46 万吨，同比增长4.88%(上年同期：69.08 万吨)。根据中国有色金属工业协会数据，2023 年中国实现矿山产铜161.90 万吨，公司矿山产铜相当于中国总量的62%左右。

金板块：并购罗斯贝尔，波拉格复产，矿产金产量稳步提升。公司黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十，2023年同比增长超过20%，增速位居全球金企前列。2023 年，公司矿山产金67.73 吨，同比上升20.17%(上年同期：56.36 吨)；冶炼加工及贸易金249.52 吨，同比下降3.49%（上年同期：258.55 吨)。根据中国黄金协会数据，2023 年中国实现矿山产金297.3 吨，公司矿山产金相当于中国总量的23%左右。

投资建议

公司铜金板块业务快速扩张，叠加铜金价格居高不下，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为235.50/300.80/356.13亿元，同比分别+11.51%/+27.73%/+18.39% 。对应当前市值的PE 分别为 20.42X/15.99X/13.51X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济不及预期，美联储降息节奏不及预期。