两极分化明显 业绩是试金石

　　随着时间的推移，目前A股上市公司2023年年报、2024年一季报披露已接近尾声，市场主线开始重回业绩。从具体情况看，A股上市公司业绩分化非常明显，而市场对业绩变化的反应也日趋激烈，业绩增长是否“达标”成为资金是否关注的评判标准，业绩增长超市场预期的被资金追捧，而业绩增长不及市场预期的则可能被抛弃。

　　有市场分析指出，4月底一般都是A股“业绩浪”炒作的开始，市场热点会向有成长性的绩优股和高成长股转移，两极分化会非常明显。在此背景之下，投资者可关注业绩表现较好的行业逢低配置，比如需求持续稳定的食品饮料、家用电器和黄金珠宝等行业。

■本报记者 林珂

食品饮料

终端市场供求关系稳定

　　食品饮料行业虽然内部有比较大的分化，但从以往的业绩披露情况看，行业整体表现尚可，不少龙头企业表现亮眼。未来随着下游终端消费市场持续复苏，行业营收有望稳健增长。

　　从细分领域分析，白酒特别是高端白酒依旧是业内关注的焦点。有机构分析指出，行业短期情绪波动不改长期投资价值，当前白酒板块已进入业绩密集披露期，建议加强关注春节动销超预期的标的，以及产品提价对利润造成实质性贡献的标的。

国信证券分析师张向伟指出，白酒板块作为长久期的优质资产，商业模式稳定、护城河深厚，具有稳定现金流、较高的派息比率，应当给予一定的估值溢价。从基本面看，4月处于行业淡季，大部分酒企均以市场建设和消费者培育为主，4月底白酒板块将进入业绩验证阶段。与此同时，白酒板块作为顺周期交易的优质资产，基本面低点已过，政策托底下板块具有较强的估值保护。投资标的方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒；管理禀赋突出的泸州老窖；继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的如五粮液等。

　　平安证券分析师张晋溢表示，从大众消费品行业角度分析，休闲食品板块受益于下游零食渠道拓店，年报业绩表现较好。建议关注需求修复和竞争格局优化两条主线，休闲食品板块有望维持高景气，同时预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。当前下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，大客户终端复苏斜率先于小客户终端，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，推荐千味央厨、安井食品、劲仔食品等。

潜力股精选

山西汾酒（600809) 青花20成当家花旦

　　公司自2024年开年以来，实际动销表现优秀，经销商层面动销同比维持较快增长，库存水平在同业中亦处于较低水平。其中青花系列增量贡献明显，青花20在环山西区域呈现旺销状态、在300元—400元价格带的表现优于其他多数竞品。光大证券指出，公司以青花系列为引领，估计青花系列收入增速快于平均水平，青花20在价盘提升下有望保持较快的增长动能、突破百亿级别规模，复兴版成为在千元价格带清香型产品的价值标杆。同时，公司在区域资源投放上也会有所侧重，估计青花系列占比有望进一步提升。中长期看，公司作为清香型龙头有望享受清香扩容的红利，管理层务实高效，渠道模式改革成效有望进一步显现，发展质量和增长势能兼具。

泸州老窖（000568) 大单品优势凸显

　　公司是浓香白酒的代表，2024年回款工作启动较早，旺季回款与动销持续推进，节后渠道库存保持两个月左右水平。国泰君安证券指出，从产品端看，公司手握国窖、泸州老窖两大品牌，千元价格带大单品国窖1573未来战略核心聚焦开瓶，坚定不移推进消费者建设、圈层营销、营销分离等战术动作；泸州老窖品牌下老字号特曲、特曲60等单品目前销售规模、价格站位等表现不俗；前瞻性布局1952、黑盖等产品未来有望持续发力。从渠道端看，2023年是公司数字化元年，上新五码产品后全链路数字化扫码进一步提高了营销精准度。公司高成长下已具备较强估值优势，近年来公司分红水平表现优秀，强化股东回报下未来有望逐步提升分红比例，投资价值凸显。

千味央厨（001215) 具有综合竞争优势

　　公司餐饮基因深厚，以服务百胜起家，凭借优秀的产品研发能力及突出的供应链管理能力，深度绑定百胜中国、华莱士、海底捞等大型连锁餐饮企业。通过服务终端大客户，公司已成功摸索出一套定制化服务模式，构建起集产品研发、品控、柔性生产等一体的综合竞争优势，并依托终端大客户的灯塔效应，通过经销渠道下沉供应团餐、早餐、乡厨等终端小客户市场。广发证券指出，考虑终端大客户餐饮供应链空间仍较为可观，公司具备持续获取大客户订单的能力，2023—2025年公司大B收入复合增长率约18%。此外，公司在终端小客户发展逻辑顺畅，不仅可依靠终端大客户背书发展中小客户，其自身在经销商培育上也有一套差异化的打法，在高复制性的品类上具备研发优势。

安井食品（603345) 第二成长曲线初显

　　公司错位入局速冻火锅料行业，强化自身壁垒，确立了自身在于速冻行业的龙头地位。在此基础上，公司不断夯实自身的竞争优势，积极二次创业布局预制菜。公司增长势能储备充足，未来成长可预见性较强。国信证券指出，当前中国速冻食品行业产品与渠道均存在机会，公司跟随市场趋势积极布局，预制菜行业高速发展，或将再造一个新安井。相比美国、日本速冻市场集中度较高，中国市场较为分散，行业整合存在机会。虽然公司股价回调较多，但目前所处赛道依然有望维持高景气度。在扎实的基本面支撑下，公司高成长属性没有消散，未来增长具有较强的确定性，中长期估值有望提升。在积极的经营策略下，公司未来3年业绩仍然有望保持快速成长。

家用电器

更新大周期逐步来临

　　随着有关部门“以旧换新”政策的不断落地，新一轮政策催化下的行业机会值得重点关注。从基本面上看，多家家电上市公司发布的定期报告显示，大家电龙头业绩表现优异，彰显龙头经营韧性，且高分红属性显现；小家电板块个股有所分化，细分领域龙头业绩亮丽，国内、海外市场有不错表现。

　　德邦证券分析师贺虹萍指出，有关部门对本轮消费品以旧换新政策的重视程度较高，多地积极响应、明确提出加大以旧换新力度，有望驱动新一轮家电行业基本面的改善，亦有望提振家电板块估值水平。目前仍处于本轮政策初期，建议重点关注政策驱动下的板块性机会。

　　上一轮“家电下乡”政策使我国尤其是农村地区彩电、冰箱和洗衣机等大家电产品保有量迅速提升，从上一轮“家电下乡”分析，目前家电产品更换周期已至，“以旧换新”市场空间大。首创证券分析师陈梦也表示，据《家用电器安全使用年限》团体标准，大家电的平均使用年限为8年至10年，因此首轮家电下乡政策引导销售的家电产品正值更换期，预计新一轮全国家电“以旧换新”活动将加速大家电更新需求释放。

　　从整体情况看，2024年家电内销迎来更新大周期，政策正不断强化这一逻辑，同时外销升级出海正在持续提速。国联证券分析师管泉森指出，家用电器板块分红优势也很突出，估值仍处于过去十年偏低位水平，未来经营确定性较高。“白电”建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；“黑电”建议关注海信视像；扫地机关注石头科技、科沃斯；后周期关注传统厨电龙头老板电器、公牛集团、华帝股份；可选小家电关注小熊电器等。

潜力股精选

美的集团（000333) 综合性高端家电企业

　　公司是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团，2023年营业总收入3737亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润337亿元，同比增长14.10%。海通证券指出，在家用空调等多个家电品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额继续位列行业第一。在全球化布局中，公司通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。海外OBM业务增长迅速，2023年OBM业务收入已达到海外智能家居业务收入40%以上，OBM产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。整体来看，公司经营稳健，2024年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。

海尔智家（600690) 制冷家电龙头企业

　　公司拟现金收购开利集团旗下全球商用制冷业务100%股权，本次交易可进一步拓展公司在欧洲业务布局，发挥协同效应，提升竞争力，同时将加快公司制冷业务从家用向商用的拓展，依托于全新的技术支持、端到端的服务安装能力、良好的客户资源，打造新的业务增长点。财信证券指出，公司在冰箱线下市场上1万元和1.5万元以上的高端冰箱零售份额已提升至39%和17%，高端需求正不断释放。随着新工厂的投产，公司将进一步扩大自己的高端家电行业领先优势，带动市场向高端化、智能化迭代。公司聚焦主业的同时，积极谋求新的增长空间，完善自身供应链布局，加速产品高端化、全球化的步伐，不断提高自身竞争力。

海信视像（600060) 业绩符合市场预期

　　公司2024年一季度收入双位数增长，净利润出现下滑，符合之前市场预期。公司一季度整机价格上涨推动电视业务收入增长，但主动清理库存导致结构有所调整，因此利润率阶段性下降。随着北美去库存接近尾声，以及体育赛事临近，公司将开启主题营销活动并加大出货力度，叠加二季度面板成本涨幅缩窄和整机价格持续上涨，预计后续出货增速及利润率逐渐修复。中信建投证券指出，公司坚持产品高端化策略，最新推出星海大模型和全场景显示新品，进一步引领大屏化及高端化发展，产品结构和盈利水平不断优化；此外，欧洲杯将于6月开幕，作为官方赞助商，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现渠道拓展与高端化突破。

九阳股份（002242) 小家电龙头企业

　　公司主要从事小家电系列产品的研发、生产和销售，主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、电蒸锅、开水煲、面条机等产品，其中部分核心优势产品在行业内持续保持领先。公司全资子公司尚科宁家（中国）主要负责Shark（鲨客）品牌在中国的品牌推广与市场营销，目前旗下产品包括洗地机、可折叠吸尘器、扫地机器人、蒸汽除菌拖把、电动拖把等。今年4月，公司举办30周年新品发布会，推出了0涂层不粘电饭煲 40N9U Pro、太空热小净 R5 Pro、全能破壁营养大师Y8等太空科技3.0系列新品，有望开启新一轮厨房革命。通过基于长期主义的精益化改革策略实施，公司2024年一季度实现收入和净利润双增长。

黄金珠宝

金价高企助推需求爆发

　　最近随着黄金价格不断上涨，A股黄金板块也受到市场资金的关注，不少黄金股受益金价高企而开启了一波不少的上涨行情，同时黄金珠宝整个行业也被业内一致看好。

　　从短期表现看，市场对于美联储年内开启降息的时点预期不一，同时美债实际收益率、美元和黄金价格挂钩等多种情况导致黄金价格剧烈波动。南京证券分析师姚成章指出，从中期角度看，参考2018—2019年的美联储加息向降息转换的历史，黄金价格在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。从长期维度来看，各国央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以外，当前地区局势难以预料，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。因此，建议关注黄金板块中的山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金和紫金矿业等。

　　随着国际金价持续上涨、消费信心缓慢恢复，在保值心理的驱动下珠宝类消费也在较快增长。华泰证券分析师林寰宇表示，复盘欧洲高端珠宝发展历程，在经济、文化、消费人群切换的阶段，高端品牌把握需求的变化、立足自身定位，持续以产品、服务、品牌占领用户心智，可以穿越周期、持续成长。目前A股黄金珠宝上市公司大部分定位大众市场，产品性价比高，可通过灵活的渠道与价格策略，领先品牌持续提升市场份额。在未来消费分化阶段，看好兼具调性与性价比的珠宝龙头，重点关注老凤祥、潮宏基、周大生和周大福等。

潜力股精选

山东黄金（600547) 产量或迎快速增长

　　公司以黄金矿产资源的开发利用为主业，是中国境内矿产金产量最高的上市公司，继续保持国内黄金行业领先地位。2023年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%；实现归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%。公司矿产资源量品位为每吨1.72克，资源量1431.30吨，权益资源量1282.96吨；公司矿产储量品位为每吨1.32克，资源量545.97吨，储量455.18吨。海通证券指出，公司的控股股东黄金集团还持有29处中国境内金矿探矿权，合计黄金资源量254吨；持有10处中国境内金矿采矿权，合计黄金资源量95吨。公司预计2024年黄金产量计划不低于47吨，未来三年随着公司国内业务的多点开花和国外业务的持续推进，公司矿产金产量或迎来快速增长期，巩固其龙头地位。

银泰黄金（000975) 发展规划目标清晰

　　公司发布发展战略规划纲要，产储量规划目标清晰。公司两年规划目标为“十四五”末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨。三年规划目标是到2026年末矿产金产量达到15吨，金资源量及储量达到300吨；五年规划的目标是到2028年末矿产金产量达到22吨，金资源量及储量达到500吨；七年规划目标为“十五五”末矿产金产量达到28吨，金资源量及储量达到600吨以上。安信证券指出，公司将在中长期通过外延型增长重点布局海内外推动目标达成，充分发挥国际化基因和灵活的体制优势。公司将整合周边矿产资源“规模发展”，以现有矿山周边资源为主，内生外延整合并购，将投资并购“扩张发展”，重点布局海外重要成矿带，实现体量、规模扩张和可持续发展。

老凤祥（600612) 老牌珠宝零售商

　　公司主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”等商标为代表的笔类文具和文教用品产业。公司2023年实现营收714.36亿元，同增13.37%；归母净利润22.14亿元，同增30.23%。信达证券指出，公司2023年采购、生产、销售模式使得其获得较多金价上涨的利润弹性；此外，公司黄金批发模式下规模效应持续强化，收入增速快于费用增速。2023年公司大力提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象，实现净开店385家，期末门店数5994家（含海外银楼15家），预计公司2024年将维持300家至400家的净开店目标。

周大生（002867) 珠宝首饰头部品牌

　　公司多年深耕发展下建立了突出的品牌竞争力，“周大生”品牌市场占有率在境内珠宝首饰市场均排名前三，已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力品牌之一。华创证券指出，公司采用外延式与规模先行并进的渠道建设战略，在一二线城市核心商圈开设自营店打造样板店，辐射和带动三四线城市以加盟为主的门店连锁网络。截至2023年年底自营门店数量达331家，占总门店比例为6.5%，加盟门店数量达4775家，占总门店比例为93.5%。作为国内珠宝首饰头部品牌，公司自2021年以来发力黄金饰品，创新产品设计和工艺迎合消费需求，升级加盟服务模式，取得了显著成效。随着公司门店布局不断扩大，黄金产品矩阵日益丰富，公司有望受益黄金高景气迎来快速增长。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/