新高教集团(02001)中报点评：内生稳健，维持高比例分红预期

1HFY24业绩基本符合预期，坚定做高教行业长跑型选手

新高教集团1HFY24实现营收13.11亿元(yoy+13.8%)，归母净利润4.32亿元(yoy+10.6%)，收入、利润分别为我们全年预测的47%/58%，基本符合预期。自FY24起公司将于每年9月一次派息，计划维持50%的分红比例。考虑到公司生源结构持续优化，我们预计FY24-26公司收入延续稳健增长，同比增速为11.4%/8.6%/7.2%；考虑到贵州学校资本开支增加的影响，我们预计公司FY24/25/26归母净利润为7.47/8.19/8.83亿元，基于DCF的目标价为5.22港元。维持“买入”。

生源结构优化驱动收入增长，毛利率同比稳中有升1FY24公司学费收入同比增长13.3%，住宿费收入同比增长18.1%，我们认为主要得益于生源结构的持续优化、尤其是本科生占比的稳步提升带来的平均学费提升。1FY24毛利率为39.8%，同比略微提升0.5pct，我们认为主要得益于公司在成本内部进行了结构性优化，从成本占比来看，与教学质量直接相关的投入(教学、就业、校园建设、核心师资等)占比有所增加，而其他人员费用占比略微下降。

贵州学校升本投入加快，上调FY24资本开支预测公司旗下贵州学校申报本科层次大学已被纳入当地十四五规划，未来两年是集中投入期。1HFY24公司资本开支为3.97亿元，考虑到贵州学校三期建设已经全面启动，预计下半财年资本开支金额或环比增加，因此我们调整FY24-26资本开支预测至9/4/3亿元(前值：6/5/4亿元)。考虑增量折旧摊销的影响，预计FY24-26公司毛利率为36.9%/36.7%/36.5%。

自FY24起改为全年一次派息，预计维持50%高比例分红据业绩会，公司自FY24起修改派息政策，由一年两次派息改为每年9月集中一次性派息，公司预计全年分红比例会维持在50%，持续为股东创造稳定回报。

风险提示：主管部门对于学费定价的监管趋紧；在校生规模增长不及预期；营利性登记进度不及预期。