【券商聚焦】交银国际削新东方(09901)目标价至89港元 料4季度收入增38% 运营利润率或至6%

金吾财讯 | 交银国际发研报指，新东方(09901)2024财年3季度收入12亿美元，同比增60%，对比该行/彭博一致预期增速44%/47%，主要受教育新业务及东方甄选自营增长拉动。调整后运营利润1.4亿美元，运营利润率12%，同比持平；调整后归母净利润1.05亿美元，低于该行和一致预期的1.2亿美元，净利率8.7%，对比去年同期13%，主要受东方甄选扩张、供应链建设及自营品打折拖累。

该行预计4季度收入增38%至11.8亿美元（管理层指引28%-31%），运营利润率或同比降3个百分点至6%，主要受东方甄选投入加大及教育业务淡季、文旅投入影响。受东方甄选及文旅收入放量拉动，上调2024/25财年收入4%/24%。业绩发布后股价收盘跌幅14%，主要受利润率短期压力影响，现价对应教育业务市盈率20倍。该行认为教培需求及公司业务表现仍然稳健，预计2025财年教育收入增30%，利润率持续优化。因东方甄选投入加大，下调集团运营利润率至12.8%（此前预期14%）。对应25倍教育业务市盈率，不考虑东方甄选，未来12个月目标价下调至89港元/116美元（EDU US），对应2024/25财年33/27倍市盈率及2025财年利润增速48%，维持买入。