亿航寻求资本加油，其自动飞行汽车即将起飞

杨华伦

亿航控股有限公司(纳斯达克股票代码：EH)准备加油，这似乎是起飞前的最后一次滑行动作。

在上周五提交给证券交易所的一份文件中，这家自动驾驶飞行器制造商公布了一项计划，将通过公开发行其美国存托股票(ADS)筹集至多1亿美元。这对该公司来说是一笔可观的金额，是其截至去年年底现金持有量的三倍多。这也是它在2019年首次公开募股(IPO)中筹集的资金的两倍多，几乎是目前市值的十分之一。

亿航一直忙于清除监管障碍，将其无人驾驶飞行器出售给商业运营，这意味着它仍依赖外部资本为其亏损的业务提供资金。但在去年10月获得中国航空监管机构颁发的关键“型号证书”后，该公司正慢慢接近将其产品推向市场。在滑行接近终点时，该公司似乎认为，现在是利用投资者筹集资金的好时机，在不远的将来，它将需要这些资金来大规模生产其产品。

毕竟，尽管亿航最近取得了进展，但它可能还需要一段时间才能实现足够的盈利，为自己的业务提供资金。因此，该公司似乎趁热打铁，利用投资者的积极情绪筹集新资金。

亿航在融资方面并不陌生，自2014年成立以来，该公司一直利用融资为亏损的业务提供资金。不到一年前，该公司通过私募向以韩国音乐制作人李秀文为首的一个集团出售了2300万美元的股票。李秀文创立了一流的韩国流行品牌SM Entertainment(041510.KS)。

在这些筹资努力正在进行的同时，亿航仍在继续勾选更多将其飞行器商业化所需的方框。本月早些时候，该公司在大约6个月前获得的型号证书的基础上，获得了民航局中国颁发的EH216-S客机的“生产证书”。生产证书允许亿航批量生产EH2 16-S。这让该公司距离开始向已下订单的公司交付飞机又近了一步--其中许多订单取决于该公司获得必要的监管批准。

亿航去年的营收较2022年增长165%，至人民币1.17亿元(合1,650万美元)，原因是该公司交付了更多的EH2 16系列产品。2023年，该公司出货量为52辆，截至年底，总出货量达到237辆，其中大部分是EH216-S。

到目前为止，亿航交付的飞机大多用于中国旅游景点的试运营。但该公司的海外订单也在慢慢增加。在2021年赢得韩国和印度尼西亚的首批海外合同后，到去年年底，该公司的国际客户群扩大到了10个国家，包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此，在中国之外售出的公寓总数仍然很少。

尽管亿航的收入激增，但其去年的净亏损仅温和收窄了8%，因为其运营费用继续远远超过其微不足道的收入基础。但该公司的实际运营现金损失几乎减半，降至约1200万美元，因为去年的净亏损中有很大一部分来自非现金支出，如基于股票的薪酬。

一旦飞机开始商业化，收入增长开始加速，该公司的财务状况可能会进一步改善。根据Seeking Alpha汇总的分析师共识，亿航今年的营收预计将增加两倍以上，明年将增加一倍以上。最重要的是，分析师预计该公司将在2025年开始盈利。

然而，并不是每个人都这么看好亿航。去年11月，该公司陷入兴登堡研究公司的卖空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行法医研究，最出名的可能是2020年针对美国电动卡车制造商尼古拉公司(Nikola Corp.)的行动。当时，兴登堡指责尼古拉在其技术能力上具有欺骗性，最终导致监管机构调查，并导致该公司创始人辞职。

至于亿航，兴登堡声称，该公司备受吹捧的EH216-S型号证书包括许多飞行限制，但没有完全向投资者披露。它辩称，这些限制使这种飞行器的许多潜在商业用途无效，包括在人口稠密地区和共享空域飞行，这将需要数十亿美元的重新设计和完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示，亿航90%以上的预购都是基于“死的”或放弃的交易，或基于失败的合作伙伴关系和新成立的实体，没有明显的运营。

亿航发表了一份相对简短的声明，称这份报告包括“不真实的陈述和对信息的曲解”，并显示出兴登堡对其业务的“粗略和不完整的理解”。投资者似乎对这份报告泰然处之，亿航股价连续几天下跌，随后反弹。

亿航的股价目前比IPO价格上涨了三分之一以上，对于一家在美国上市的中国公司来说，在目前的环境下实现这一目标并非易事，因为过去两年来，大多数股票都大幅下挫。由于收入基础有限，该公司目前的市售比(P/S)高达63倍，但如果它在未来两年实现分析师预测的那种收入增长，这一数字将大幅下降。

鉴于亿航似乎相当接近商业化，它很可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持其运营，直到其自动驾驶飞机全面升空。

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