计算Victoria ' s Secret ' Co.（NYSE：VSCO）的内在价值

今天，我们将简单介绍一种估值方法，该方法通过预测维多利亚的秘密公司(纽约证券交易所代码：VSCO)未来的现金流，然后将其折现为今天的价值，来评估该公司作为投资机会的吸引力。我们的分析将采用贴现现金流(DCF)模型。它真的没有那么多东西，尽管它可能看起来相当复杂。

公司的估值方式有很多，所以我们要指出的是，贴现现金流并不适用于所有情况。如果你想更多地了解贴现现金流，可以在Simply Wall ST分析模型中详细阅读这种计算背后的原理。

我们使用所谓的两阶段模型，即公司现金流有两个不同的增长率时期。一般来说，第一阶段是较高增长阶段，第二阶段是较低增长阶段。在第一阶段，我们需要估计未来十年为企业带来的现金流。在可能的情况下，我们使用分析师的估计，但当这些估计不可用时，我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

贴现现金流就是这样一种想法，即未来的一美元不如现在的一美元有价值，因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年期现金流现值(PVCF)=8.06亿美元

在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后，我们需要计算终止值，它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。出于一些原因，使用了一个非常保守的增长率，不能超过一个国家的国内生产总值增长率。在这种情况下，我们使用了10年期政府债券收益率的5年平均值(2.3%)来估计未来的增长。与10年“增长”期一样，我们使用11%的权益成本，将未来现金流贴现到今天的价值。

终端价值(Tv)=FCF2033×(1+g)？(r-g)=美元1.07亿×(1+2.3%)？(11%-2.3%)=12亿美元

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=12亿美元？(1+11%)10=3.99亿美元

总价值，或权益价值，就是未来现金流的现值之和，在这种情况下是12亿美元。在最后一步，我们用股本价值除以流通股的数量。相对于目前17.6美元的股价，该公司在撰写本文时似乎接近公允价值。任何计算中的假设都会对估值产生很大影响，因此最好将其视为粗略估计，而不是精确到最后一分钱。

现在，贴现现金流最重要的投入是贴现率，当然还有实际现金流。您不必同意这些输入，我建议您自己重新计算并使用它们。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将维多利亚的秘密视为潜在股东，股权成本被用作贴现率，而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了11%，这是基于杠杆率为2.000的测试版。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

就构建投资论文而言，估值只是硬币的一面，它不应该是你在研究一家公司时唯一考虑的指标。贴现现金流模型并不是投资估值的全部。你最好应用不同的案例和假设，看看它们会如何影响公司的估值。例如，如果终端价值增长率稍有调整，可能会极大地改变整体结果。关于维多利亚的秘密，我们整理了三个重要的项目，你应该进一步研究：

PS。Simply Wall ST每天更新其对每只美国股票的DCF计算，所以如果你想找到任何其他股票的内在价值，只需搜索此处。

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