中国电信（00728.HK）：2024年1季度盈利稳定增长;高质量发展正在进行

我们维持中国电信(“本公司”)的TP为5港元，投资评级为“买入”。考虑到其盈利和股息稳步改善，以及云业务快速发展带来的机遇，我们维持TP为5.00港元，投资评级为买入。TP代表12.7x/11.7x/10.8x 2024-2026。相应的股息收益率在2024-2026财年将为5.7%/6.3%/7.0%。

中国电信盈利稳步增长。2024年第一季度，本公司录得服务收入和净利润分别为人民币12434.47亿元(同比增长5.0%)和人民币85.97亿元(同比增长7.7%)，符合市场预期。2024年第一季度，移动用户和有线宽带用户分别增长388万和206万，移动ARPU和宽带混合ARPU同比分别微升0.9%和2.1%。此外，由于对工业数字化的持续投资，工业数字化收入进一步同比增长10.6%。

我们预计未来几年股息支出将稳步增长。由于主营业务稳步增长，运营费用控制良好，我们相信未来几年公司的净利润将继续稳步增长。本公司建议自2024年起三年内将派息比率提高至75%以上。因此，我们相信股息支出在未来几年将稳步增长。以截至2024年4月23日的收盘价计算，中国电信2023年的股息率为5.8%。结合稳定的利润增长，我们预计运营商将继续提高他们的股息支付水平。以截至2024年4月23日的收盘价计算，预计中国电信于2024/2025/2026年度的股息率预计分别为6.5%、7.2%及8.0%。

催化剂：提高派息和派息率；促进云业务。

风险：工业数字化业务增长慢于预期，工业数字化业务投资与效益不匹配。