VESYNC(2148.HK)：品类拓展、渠道开发及区域拓展贡献增长

公司拥有三个核心品牌，覆盖不同小家电品类。公司拥有三个核心品牌Levoit、Cosori 和Etekcity，其中Levoit 专注环境电器，Cosori 专注于厨房电器，Etekcity 专注于健康和个人护理等、户外娱乐产品和个人护理产品。

公司2023 年实现收入5.85 亿美元，同比增长19.4%，实现归母净利7748万美元，2023 年公司毛利率为46.9%，净利润率为13.2%。

品牌力渐强，持续进行品类拓展。产品品类方面，公司多个品类市场份额居前，根据公司年报援引NPD 数据，公司空气净化器和空气加湿器在美国市场份额达到28.6%和22.7%，均为第一。公司内部统计体重秤、厨房秤、干果机、电热水壶等产品为美国亚马逊渠道销量份额第一，充分证明了公司具备强大的产品力和品牌力。同时，公司持续开发新品类如塔扇、吸尘器等环境家居电器进一步丰富小家电产品品类。

渠道开发及区域拓展贡献增长。渠道开发方面，公司2023 年亚马逊渠道收入增长11.2%，非亚马逊渠道收入增长61.2%，非亚马逊渠道占比提升至22%，公司2023 年逐步入驻主流零售商超过11000 家门店，公司凭借前期在亚马逊的亮丽表现逐步得到线下零售商的青睐；区域拓展方面，公司2023年欧洲市场和亚洲市场分别增长16.5%和83.4%，收入占比达到21.5%和5.1%。

盈利预测及投资建议。公司专注于产品端，借助国内制造优势逐步成长为成功出海的小家电公司，持续进行品类拓展并逐步拓展非亚马逊渠道，公司凭借品类拓展、渠道开发及区域拓展有望实现稳健增长。我们预计公司2024-2026 年实现净利润9302 万美元、10973 万美元、12871 万美元，对应EPS 分别为0.0811 美元、0.0957 美元、0.1123 美元，按照1 美元兑7.83港币计算，公司2024 年EPS 为0.6352 港元，参考可比公司估值水平，给予公司2024 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为9.53-11.43 港元。

首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示。终端需求不及预期，终端品牌竞争剧烈。