【数说港股】资金不爱SaaS，微盟、有赞等多股跌至谷底!

SaaS，一般指軟件運營服務，軟件運營服務是讓用戶能夠通過互聯網連接來使用基於雲的應用程序。

隨著數字化浪潮的推進，眾多企業正面臨數字化轉型與升級的重大挑戰，這一發展趨勢為SaaS服務企業的壯大提供了堅實的基礎。《2023中國SaaS市場報告》預測，至2023年，我國SaaS市場規模將達到1150.98億元，並有望在接下來的幾年中保持穩健且持續的增長。

然而，儘管市場前景光明，但SaaS企業仍然面臨著一定的挑戰和困難。

多股股價「雪崩」

港股市場有多家SaaS上市公司，如SaaS營銷服務領域頭部企業微盟集團(02013.HK)、ERP軟件龍頭金蝶國際(00268.HK)等。

這些踩上數字化轉型大風口上的SaaS企業，在資本市場上卻不受資金的歡迎，股價表現不忍直視。

於4月19日，港股SaaS概念股集體下跌，其中微盟集團大跌17.65%再創歷史新低，阜博集團(03738.HK)、明源雲(00909.HK)等股也紛紛大跌，並均跌至歷史谷底。

而年初至今，上述17間SaaS概念股只有一間錄得上漲，其餘均有不同程度下跌。微盟集團、中國有贊(08083.HK)、阜博集團、新紐科技(09600.HK)等股慘遭腰斬，整個市場一片哀嚎，投資者損失慘重。

由於股價持續下跌，微盟集團、中國有贊等昔日的明星股市值只剩下可憐的幾十億港元。

賠本賺吆喝

歷經十餘載的發展，我國SaaS企業在成長過程中遭遇了留存率偏低及盈利困難等多重挑戰。這些問題不僅制約了企業的穩健發展步伐，更令部分企業在資本市場中備受冷遇。尤為值得關注的是，長期以來，賠本賺吆喝的商業模式飽受市場批評，亟待改進與優化。

根據Wind數據統計，在港股17間SaaS企業中，有7間企業在2023年產生虧損，多家企業實現微利。其中，微盟集團2023年虧損雖然大幅收窄，但仍虧損了7.58億元，已連虧4年；金蝶國際亦是4年連虧，2023年虧損2.1億元，公司此前預計盈虧平衡點在2025年；中國有贊（08083.HK）則依靠在成本端的有效管控，成功於2023年錄得742.9萬元的盈利，實現了扭虧為盈。

大廠不好過，不計其數的SaaS小廠則更是哀鴻遍野。甚至有悲觀的從業者認為，SaaS根本就不適合國内企業。

SaaS廠商集體面臨盈利難的原因有很多方面，其中包括：

1. 大多SaaS廠商在服務和推廣方面存在不足，不能很好地滿足用戶實際需求，導致客戶流失率較高。而獲客成本高是行業處於發展初期的一個特性，為吸引新用戶需要投入大量資金用於營銷推廣，高昂的獲客成本大大壓縮了企業的利潤；

2. SaaS行業參與者如雨後春筍般湧現出來，導致市場尚未發展成熟就競爭激烈，從而進一步加劇了企業拉新難、客戶留存難等難題；

3. 依賴少數大客戶也是很多SaaS廠商的通病，由於大企業拓客難，SaaS廠商的收入往往依賴「金主」客戶貢獻，這增加了收入風險，如果失去重要客戶，可能會對盈利帶來負面影響；

4. 經濟周期和市場波動影響下遊客戶需求，目前國内經濟增長具有挑戰，很多互聯網企業客戶的付費能力、付費意願明顯不如從前，對於很多SaaS公司來說，2023年的收入並沒有達到預期。

如微盟集團同時面臨留存和盈利雙重難題，持續被「增收不增利」困擾著。2023年，微盟集團虧損收窄，很大原因是得益於「省錢」所驅動，但公司廣告流量成本和合約經營服務成本出現了明顯增長。

建銀國際近日發佈研報指出，持續的宏觀壓力可能抑制SaaS需求，導致小型商戶的高流失率並中斷微盟集團向中型商家「高端市場」轉移的戰略。

AI時代是「危」還是「機」？

過去幾年，在資本的助推下，國内SaaS行業野蠻生長，整體仍找不清盈利路徑。《2022中國SaaS市場研究報告》中指出，中國SaaS市場的未來幾年會是黃金階段，從野蠻生長到回歸價值。

近兩年，AI大模型火爆出圈，這股風也刮到了SaaS領域。AI的到來，對於SaaS廠商來說，是「危」還是「機」？

對此，市場上有兩種截然不同的觀點。

只有少數人認為AI對SaaS是一種潛在的危機，他們的觀點是，AI大模型可以代替SaaS。GPT-4的出現，讓來自美國舊金山的軟件服務公司notion的CEO Ivan Zhao堅信，大語言模型可以替代SaaS，終結信息碎化。

「AI大模型的出現可能會帶來碎片化信息的大一統」，Ivan Zhao表示。

但SaaS市場參與者普遍認為，AI能「重塑」而非「代替」SaaS，可給蕭條期的SaaS帶來曙光。很多人認為，AI帶來的行業重構將實現SaaS軟件與服務能力的突破，在這樣「化繁從簡」的突破性變化中，SaaS軟件與服務將完成從輔助工具到創造工具的價值變化。

在有贊創始人兼CEO白鴉（本名「朱寧」）看來，借助AI能力，新的「AI+SaaS」能夠極大降低SaaS的使用門檻，產生十倍以上的效率提升和十倍以上的客戶成功效果提升。

而對於SaaS廠商拓客過程中，AI加持下的SaaS，可更好地解決用戶三大難點，即不會用、沒人才和沒思路的痛點，讓用戶願意買單，這是SaaS產業實現突破的一次跨越式變化。

基於此，國内主要SaaS玩家都在押注AI大模型，讓「AI+SaaS」這個新物種推動企業大規模商業化落地。如微盟集團發佈了大模型「微盟WAI」，金蝶國際推出了「蒼穹GPT」，明源雲(00909.HK)則打造出了「雲客GPT」。

金蝶國際已在AI大模型領域吃到了甜頭，2023年金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚雲服務合計錄得收入約9.81億元，同比增長約40.9%；蒼穹和星瀚雲訂閱ARR同比增長約48.7%，淨金額續費率為105.3%。

當然，AI技術的加速到來，也給SaaS帶來了不小的挑戰。

隨著AI技術的不斷深入與應用，SaaS產品的功能與服務將逐漸呈現出兩極分化趨勢。這一變革，將加劇市場競爭，對無法滿足用戶需求或解決問題能力不足的SaaS產品構成壓力，進而加速市場出清。

而Zoho COO夏海峰認為，「實現眾多SaaS產品的AI化並非易事，這不僅僅依賴於構建一個精確的模型架構，更依賴於基礎的數據處理能力。這次AI創新帶來的機會，更多是偏向有基礎有準備的群體。」

財華社認為，AI時代是「危」還是「機」，取決於企業如何利用這些先進技術，讓自身盈利及可持續發展方面有更多盼頭及可能。在AI時代之下，如何利用AI技術的優勢，以實現在效率及服務質量提升的同時，尋求突破現有應用場景邊界的可能。只有如此，才能在競爭激烈的市場中脫穎而出，實現長期的商業成功，而不僅僅是追求短暫的盈利。這將使得二級市場的投資者重新評估其估值，被低估企業注定會有估值回歸的一天。