纺织服装行业周报：波司登再度上调指引 制造一季报预期高弹性

本期投资提示：

本周纺织服饰板块表现弱于市场。4 月15 日-19 日，SW 纺织服饰指数下跌4.1%，跑输SW 全A 指数3.7pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.4%，跑输SW 全A 指数2.9pct；SW 纺织制造指数下跌2.7%， 跑输SW 全A 指数2.2pct。

近期行业数据：1）社零：3 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1182 亿元，同比增长3.8%，1-3 月累计额达3694 亿元，同比增长2.5%。2）出口：1-3 月国内纺织业出口额达659 亿美元，同比增长2.0%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长2.6%至321 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长1.4%至338 亿美元。3）棉价：4月19 日，国家棉花价格B 指数报于16947 元/吨，郑棉主力合约2409 报于15825 元/吨，较4 月12 日下跌0.9%/下跌3.2%；国际棉花价格M 指数报于89 美分/磅，ICE2号棉花主力合约2407 报于81 美分/磅，较4 月12 日下跌6.2%/下跌4.3%。

【本周板块观点】

1）服装：本周波司登再度上调业绩指引，运动公司一季度销售符合预期。波司登春节期间羽绒服销售表现超预期，年内再度上修业绩指引，预计收入增速约30%，净利润增速预计快于收入，新财年发力防晒服，目标流水翻倍增长。本周安踏、特步发布一季度运营数据，安踏品牌流水同比增长中单位数、FILA 及特步增长高单位数，安踏旗下其他品牌合计增长25-30%，高基数下需求韧性显现。预计二季度在基数压力缓和、五一假期、奥运催化等拉动下，流水呈现加速增长趋势，运动户外板块推荐：安踏体育、波司登、361度，建议关注李宁、特步国际。休闲服饰继续演绎K 型分化，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。家纺板块需求回暖，板块股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。

2）纺织：本周纺织制造公司发布23 年报，Q4 拐点已现，24 年回归成长。根据各公司公告，伟星股份/新澳股份/百隆东方23 年营收分别同比增长7.7%/增长12.4%/下滑1.1%，归母净利润分别同比增长14.2%/增长3.7%/下滑67.7%，23Q4 收入环比改善明显，利润恢复节奏分化。随下游进入补库周期，纺织制造有望重回成长，出口修复预期增强催化本周开润股份、伟星股份、华利集团、新澳股份股价走强。当前纺织制造板块进入补库周期，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。上游纺织推荐新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：申洲国际、华利集团，建议关注健盛集团。

【本周重点回顾】

安踏体育（2020.HK）2024 年一季度运营数据点评：销售表现符合预期，折扣收紧、库存改善。24Q1，安踏/FILA/其他品牌流水同比增长中单位数/高单位数/25-30%，新品牌整体增长超预期。主品牌增长稳健，FILA 电商发力效果明显，户外新品牌延续高增态势，预计24-26 年归母净利润134.8/137.3/153.1 亿元，维持“买入”评级。

伟星股份（002003）2023 年年报点评：23 年净利逆势增长14%，24 年国际化将再进一步。23 年营收39.1 亿元、同比增长7.7%，归母净利润5.6 亿元、同比增长14.2%。

数智制造降本增效显著，盈利能力持续扩张。24 年国际化再进一步，海外市场空间广阔，预计24-26 年归母净利润6.5/7.6/8.9 亿元，维持“买入”评级。

行业观点及投资分析意见：内需高基数下承压、优选景气方向，外需企稳回升、制造景气上行，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、水星家纺、赢家时尚。3）纺织制造基本面改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商行业蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。

风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。