中信建投｜欧洲3月跟踪：德国、意大利影响下九国销量承压，预期全年销量320万辆

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

文｜许琳欧洲九国2024年3月新能源车注册量22.87万辆，同比-8%，主要系德国补贴退坡、意大利买家观望政策导致其新能源销量同比降幅远高于乘用车总量，同时，北欧国家经济疲软导致新能源车及乘用车总量均出现同比较大幅度下滑。短期来看，德国及北欧增速向上拉动难度较大，意大利新能源车补贴出台后有望呈现恢复性增长。从环比数据来看，高增+55%主要系九国销量均呈现季节性回暖，同时，英国新旧牌照替换周期环比+246%贡献较大增量。从车型结构来看，纯电/插混销量为15.15万辆/7.72万辆，同比-13%/+4%，环比+56%/+54%，渗透率21%，同比-1.4pct，环比+0.8pct。

欧洲九国3月新能源车注册量22.87万，同比-8%，环比+55%，渗透率21%，同比-1.4pct，环比+0.8pct。

3月欧洲九国新能源汽车市场同比-8%，主要系德国、意大利、北欧国家同比降幅较大；环比+55%，主要系季节性回暖叠加英国新旧牌照替换进入新周期，从主要国家销量表现来看：

1）英国：3月销量7.29万辆，同比/环比+13/+246%：同比增长主要系新金融法案带动车队电动车需求增长，环比亮眼主要系英国新车牌照注册周期启动首月带来的恢复性增长；

2）法国：3月销量5.06万辆，同比/环比+9%/+34%：虽然法国2月13日将高收入者的补贴上限从 5000 欧削减至 4000 欧，但低收入者补贴保持不变，3月同环比增长韧性强；

3）德国：3月销量4.74万辆，同比/环比-22%/+13%：23年补贴完全退坡影响持续，新能源车销量表现弱势，同比降幅大于乘用车总量（同比-6%），环比虽有所恢复但弱于乘用车总量（环比+21%）；

4）意大利：3月销量1.1万辆，同比/环比-29%/+13%：意大利买家对新能源车补贴仍持观望情绪，我们认为补贴政策进一步明朗有望带动本国数据呈现一定恢复性增长；

5）北欧：瑞典/挪威/丹麦3月销量1.39/0.89/0.80万辆，同比-23%/-49%/-6%，环比+43%/+31%/+45%：同环比变化均与乘用车总量呈现相近幅度涨跌，销量端表现与其宏观经济疲软有较强相关性。

从供给端看，3月特斯拉德国工厂纵火袭击对供给端影响约一周，3月11日特斯拉恢复欧洲电动汽车生产进程。虽然恢复速度略超市场预期，但仍在供给端产生一定影响，3月16日Model Y上调其在欧洲部分国家售价约2000欧元。3月特斯拉销量2.64万辆，同比-44.5%，环比+29.3%，同环比增速均不及九国新能源车平均增速，导致市占率12%，环比-2.3pct，除特斯拉外车企九国销量20.23万辆，同比环比分别+1.2%/59.3%。

投资建议：

我们看好国内中游锂电及材料海外供应链。

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。

许琳：中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，浙江大学工学硕士，负责研究电动汽车、锂电池及产业链研究。

证券研究报告名称：《欧洲3月跟踪：德国、意大利影响下九国销量承压，预期全年销量320万辆》

对外发布时间：2024年4月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许琳SAC 执证编号：S1440522110001

研究助理：屈文敏

近期热门视频