《大行》招商证券：哔哩哔哩(BILI.US)持续减亏趋势不变

招商證券發表研究報告指，預計嗶哩嗶哩(BILI.US)(09626.HK)第一季收入將按年增長10%。經調整經營利潤率為-10.4%，虧損幅度與第四季相似，主要是由於第一季為淡季，營運槓桿釋放不明顯，但按年來看，虧損率仍有顯著改善。該行預計集團今年將穩步邁向盈利，同時將進一步帶動基礎設施成本效率提升並帶來收入規模增長的機會。由於持續減虧趨勢不變，公司在費用開支方面較為審慎，因此該行預期DAU和MAU增速將會放緩。

該行預計，嗶哩嗶哩第一季廣告收入按年增29%。另外，繼與阿里巴巴(BABA.US)(09988.HK)和京東(JD.US)(09618.HK)成功合作後，更多電商平台為接觸年輕族群而與B站合作，如：唯品會（VIPS US）等。增值服務方面，該行預計首季的營收按年增長17%。

該行預期，集團非GAAP淨利潤將在第三季轉正，並在第四季達到小規模利潤，又預計今年集團收入達255億元人民幣，按年增長13%，非GAAP淨虧損為4.82億元人民幣，2025財年非GAAP淨利潤則為7.16億人民幣。該行維持嗶哩嗶哩(09626.HK)目標價86.97元及「增持」評級。