远东宏信(3360.HK)：租赁龙头穿越牛熊 高股息特色鲜明

平安观点：

远东宏信立足租赁、走出租赁，构建“金融+产业”两大主要业务板块，2023年金融分部、产业分部收入贡献分别61%、39%，其中金融分部以融资租赁为主，收入贡献达53%；产业分部以设备运营（主要为设备经营租赁）和医院运营为主，收入贡献分别为25%、11%。我们认为远东宏信的核心优势主要为领先的行业地位、稳健的业绩表现，以及长期稳定丰厚的股东回报。

融资租赁与设备运营均领先，业绩稳健跨越周期。近两年来租赁业务增速有所放缓，产业运营收入快速增长，保证公司稳健的业绩表现。1）租赁主业：

优质稳定，监管趋严头部优势显著。远东宏信是国内领先的独立系融资租赁公司，长期深耕城市公用、医疗健康等九大行业，战略重心向华东、华中等资产更安全、收益更高的区域偏移，风控制度完备，资产质量稳中向好，息差管理能力较强，在租赁行业监管趋严背景下有望保持行业领先地位。2）产业运营：设备运营市占率领先，IPO 为扩张蓄能。子公司宏信建发截至21年底细分产品保有量与服务网点数在国内排名行业第一，2023 年实现港股IPO、募集资金将继续拓展设备量与服务网络，客户数目保持快速增长。医院运营积累深厚，2020 年以来资产布局持续优化重组，2023 年经营已逐步回归常态；预计产业分部仍可维持稳定增速。

多措并举提升股东回报，高股息特征明显。2014 年以来远东宏信ROE 保持在14%左右，派息率基本维持在30%左右，2023 年通过股份回购、实物分派进一步增厚股东回报，考虑实物分派特别股息后，派息率达42%。估值较同业也更具性价比，股息率超8%，在可比银行和租赁公司中领先。

投资建议：预计24-26 年归母净利润65/71/76 亿元，同比增速5%/8%/7%。

参考可比公司，给予公司PB(2024E)0.46x，目标价6.43 港元。公司融资租赁业务稳健、产业运营快速增长，股息率领先,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：金融监管政策超预期收紧；宏观经济波动影响下游需求；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动。