市场强劲复苏，挪威邮轮公司将扬帆远航

作者 | The Asian Investor

编译 | 华尔街大事件

挪威邮轮公司（NYSE：NCLH）在第四季度和2023财年取得了非常稳健的业绩，这得益于行业广泛复苏。该公司的业绩于二月底发布，所有主要关键指标（收入、营业收入、每股收益）均呈现改善趋势。因此，该邮轮公司在2023财年录得非常强劲的收入：挪威邮轮的总收入为86亿美元，同比增长77%。

这一增长主要是由客票销售增长推动的，因为被压抑的远洋邮轮需求在2023财年得到了充分释放。如下图所示，挪威邮轮也恢复了正营业收入盈利能力，并实现了全面盈利。挪威邮轮的营业收入为9.309亿美元，营业利润同比大幅波动2.5B美元。

邮轮行业的前景仍然乐观，强劲的消费者支出和下降的通胀可能有助于这种积极的经营环境。据邮轮国际协会称，预计2024财年邮轮行业的客运量将继续呈上升趋势，这可能会导致挪威邮轮创下新的客运记录。

2022财年和2023财年已经是该行业强劲反弹的年份，今年预计将有3600万名邮轮乘客。作为市值第三大邮轮公司，挪威邮轮是参与该行业增长的好方法。此外，挪威邮轮与其资产负债表重组/债务偿还相关的盈利增长具有更强的催化剂。

挪威邮轮的业务预订趋势也强劲，导致预售票销量创历史新高。与23年第四季度相比，该邮轮公司的预售票销量增长了56%，增强了该公司的定价优势。

根据挪威邮轮最新发布的财报，该公司即将推出的远洋邮轮定价将创下历史新高：

该公司继续经历健康的消费者需求，并处于历史最高的预订量和定价，这反映了该公司历史上从黑色星期五和网络星期一开始的一些最佳预订周。此外，每个客运邮轮日的船上收入仍然强劲，与2019年相比，本季度增长了20%，所有收入来源都具有广泛的实力。

该邮轮公司仍有大量债务需要偿还，这可能会影响该公司未来的估值。挪威邮轮的杠杆率是该行业最高的，尽管绝对金额并不是最高的。挪威邮轮的净金融债务为137亿美元，杠杆率为1.7倍。皇家加勒比游轮和嘉年华的绝对债务水平更高，但资产负债表更强劲……导致财务杠杆降低。这里讨论的三个公司的平均杠杆率为1.3倍。

因此，挪威邮轮有更大的潜力来清理其资产负债表并自行创造盈利增长的催化剂。因此，这家邮轮公司可以通过重组资产负债表和加速债务偿还来推动未来的盈利增长……尤其是在预订和定价趋势如此有利的情况下。挪威邮轮去年偿还了19亿美元的巨额债务，其中包括8.75亿美元的循环贷款融资。

该邮轮公司表示，将优先于2024年偿还债务，并进一步降低杠杆率，以优化资产负债表。如果挪威邮轮今年偿还与去年类似金额的现金，则其未偿债务可能会减少约14%。

挪威邮轮目前估值为11.2倍市盈率，与皇家加勒比集团（11.7倍）和嘉年华集团（10.7倍）的估值乘数大致一致，行业平均市盈率为11.2X。挪威邮轮目前的交易价格也略低于16.2倍的3年平均市盈率，这再次表明，对于考虑在此下跌的投资者来说，其股价可能具有有利的风险状况。

挪威邮轮可以以15倍的市盈率进行交易，前提是该邮轮公司能够通过在2024财年偿还更多债务来释放现金，并且其杠杆率与竞争对手保持一致。

挪威邮轮预计今年的每股收益增长将强于业内竞争对手，而且由于资产负债表重组的可能性，该邮轮公司的每股收益预期有更大的上升空间。挪威邮轮预计今年每股收益将增长85%，而嘉年华预计今年才能恢复盈利（按全年计算）。RCL预计今年每股收益将增长48%，并且已经实现盈利。就每股收益增长潜力而言，挪威邮轮相对于其竞争对手似乎被低估。

挪威邮轮依赖于消费者支出和乘客积极的消费态度。如果该行业看到预售票销售放缓和定价能力减弱（我监控的指标）的迹象，那么该行业可能会走向盈利衰退，该公司可能不得不推迟其去杠杆化策略。债务偿还的延迟可能会阻碍股票的重新定价，因此这是一个主要风险。