​MercadoLibre：广告业务将成“新引擎”？

作者 | Sergio Luiz Cachoeira Jr

编译 | 华尔街大事件

MercadoLibre（NASDAQ：MELI）被誉为拉美亚马逊，全球电商市值排名前五。该公司是拉丁美洲电子商务领域的领导者，其市场平均GDP达5万亿美元，总人口达5亿。

MercadoLibre目前在18个国家开展业务，重点是巴西，在全球拥有一支由35,000多名员工组成的团队。

MercadoLibre于1999年在阿根廷成立，是一个市场平台。当时，该公司的运营方式与美国的E-bay集团类似，但MercadoLibre随着时间的推移而发生了变化。

2000年代初，Mercado Pago推出，主打安全购买，试图填补当时消费者对网购仍十分恐惧的机会缺口，标志着其进入科技领域。金融科技。该公司于2002年开始在巴西开展业务，该市场后来成为其最大的买家。

作为保护消费者和减少不信任的一种方式，Mercado Pago当时实施了创新的解决方案，支付给卖家的金额由MercadoLibre保留，直到客户确认他们已收到产品并且符合购买规格。

2007年8月，MercadoLibre成为拉丁美洲技术和电子商务零售领域第一家在纽约证券交易所上市的公司：

在公司的商业模式上，有“黄色世界”和“蓝色世界”之分。其客户数量超过1.5亿，即使在其机构介绍中，该公司也将其作为一个国家进行比较：

“黄色世界”由电商及互补业务单元组成。补充市场运营的业务部门是广告，包括展示由卖家付费的广告；Mercado Envios（运费），与我们自己的所有送货物流相关；Mercado Shops接近“电子商务即服务”，为第三方构建整个市场系统并收取费用。

“蓝色世界”包括金融服务业务部门，即Mercado Pago。金融科技拥有数字银行的价值主张，提供数字银行提供的所有产品，包括授予信贷。2020年11月，MercadoLibre获得巴西中央银行的授权，在该国作为金融机构运营。下面是这个生态系统如何运作的图表：

凭借这种稳健性，MercadoLibre在巴西、阿根廷和墨西哥的市场份额分别约为27%、68%和14%。但公司是如何达到如此规模的呢？

MercadoLibre在建立与竞争相关的市场时采取了相反的路径：这一切都始于1999年的3P，当时世界上很少有平台以这种方式运营，直到最近才扩展到1P销售。这使得公司具有以下竞争优势：

(i)相对于其他市场的费率溢价（Sea Group的Shopee收取14%的费率）：

获奖的另一个原因是广告收入。

(ii)超过320万只使用该公司平台的卖家。作为参考，Shopee在巴西达到了300万卖家，但他们也使用其他平台。

(iii)MercadoLibre最大的竞争优势来自于其物流。在巴西，许多货物已经在同一天完成。MercadoLibre继续大力投资物流，尽管许多零售巨头在2023年初裁员，但MercadoLibre仍在继续招聘和扩大业务。

接下来，分析师将MercadoLibre与亚马逊和Sea等全球同行进行比较：

这里需要强调的是，企业之间有一些相似之处，但也有一些不同之处。例如，有亚马逊有其云业务，以及Sea有其游戏业务。

尽管亚马逊的利润是MercadoLibre的30倍，但MercadoLibre过去3年的收入复合年增长率为53%。此外，该公司拥有更高的Ebitda利润率、更高的净利润率和更高的ROE。

为了评估增长强劲的公司，我喜欢用市盈率增长，因为它是考虑利润增长的指标。让我们看看用Koyfin获得的结果：

我们的能见度很低，我们可以得出的结论是，亚马逊对MercadoLibre有溢价，但Sea仍然没有为我们使用PEG带来永久利润。因此，我们将使用MercadoLibre的PEG历史记录：

由于缺乏可比同行且业务复杂，使用该公司的历史PEG似乎是一种更有效的分析形式。我们得出的结论是，MercadoLibre的交易价格是过去两年中最低的PEG，鉴于我们在财务分析中看到的出色数据，分析师建议购买MercadoLibre。

MercadoLibre自称是拉丁美洲最大的电子商务公司，数据证明了这一点。根据SemRush网站的数据，2024年1月，MercadoLibre巴西网站的月访问量为3.2亿次，其次是亚马逊(AMZN)，访问量为2.89亿次，第三名是巴西玩家，访问量为1.54亿次，第四和第五名巨头Shopee和AliExpress的访问量分别为1.06亿和1.04亿。

从时间线中我们可以看到，Mercado Ads创建于2009年，但近年来该业务得到了公司的高度重视，并呈现出优异的业绩：

总而言之，估值显示MercadoLibre的PEG处于过去两年中的最低水平。此外，该公司在强大的竞争对手中拥有最高的利润率和净资产收益率。MercadoLibre拥有良好的增长途径，可以在未来几年保持强劲的业绩，例如广告业务。基于此分析，分析师建议购买MercadoLibre。投资者应关注竞争优势，例如其交付物流以及业务前景。这种情况下的风险回报率非常有吸引力。