Q—TECH（1478.HK）：1Q24装船返港轨道；运输& IOT作为下一个增长驱动器

我们最近采访了Q-Tech的管理人员。我们对高端Android恢复保持积极看法，以推动2014财年ASP/出货量上升。Q-Tech还预计，由于更好的产品组合和缓解竞争，GPM在今年上半年将有所改善。在2014年第一季度，Q-Tech的移动/非移动CCM出货量同比增长了23%/179%，这要归功于库存补充、客户的项目周期以及汽车/物联网订单的赢得。我们将24/25E财年的每股收益提高了2-5%，以考虑到更好的ASP/发货情况。以9.7倍/7.1倍的市盈率交易，我们认为该股具有吸引力(而8年的历史市盈率为18倍。平均)。维持买入，新TP为3.93港元，基于11.0x FY24E市盈率(之前为10倍)，以获得更高的收益可见性。催化剂包括产品发布和更好的月度发货量。

1Q24由于进货和订单周期，发货恢复正常。

Q-Tech报告称，2014财年第一季度移动CCM出货量同比增长23%，高端32M+CCM出货量同比增长45%(23财年为42%)。3月23日，管理母亲收入32%的强劲增长归因于春节后的季节性反弹和客户的项目周期。对于非移动CCM，得益于汽车/物联网CCM需求，2014年第一季度出货量同比增长179%。总体而言，在产品发布的支持下，我们对高端Android和汽车/物联网在第二季度24E的势头持乐观态度。

2024年展望：CCM GPM复苏；自动/物联网CCM亮点。展望2024年，管理。在Android恢复、订单赢得和规格升级(OLS/潜望镜/虹膜)的推动下，移动CCM出货量同比增长5%。此外，管理。预计3200万+CCM组合为45%以上(23财年为42%)，行业GPM将在需求复苏和竞争缓和的推动下复苏。对于自动CCM，管理。在国内一级和海外客户的指导下，100%-200%的订单同比增长。物联网CCM，管理预期增长将来自大疆项目。总体来说，管理。引导非智能手机CCM出货量在2014财年同比增长50%。

2023结果一致。2013财年收入/净利润同比下降9%/52%，主要原因是智能手机需求疲软和GPM压力。然而，由于补充库存和更好的产品结构，2h23财年收入恢复到6%的同比增长(1h23财年同比-23%)，2h23 GPM增长1.1%至4.5%。

预计24/25财年收益将回升；维持买入。虽然2h23 GPM复苏和出货量反弹已被计入价格，但我们预计高端Android复苏和规格升级将在2014财年进一步推动ASP/收益上升。我们的FY24-26E财年每股收益比共识高出8%-31%。以9.7倍/7.1倍的市盈率计算，我们认为该股具有吸引力。维持买入。