​Uber：寒气正在逼近

作者 | PropNotes

编译 | 华尔街大事件

Uber（NYSE：UBER）第四季度的营收和利润都超出了分析师的预期，该公司公布的每股收益达到创纪录的0.66美元。

即使与2022年第四季度相对艰难的比较相比，第三季度营收同比增长也重新加速，跃升至15.4%：

这表明该公司在增长和盈利目标方面持续取得进展。

名义上，TTM销售额和净利润也处于历史最高水平，虽然这种增长速度正在放缓，但现在更符合该公司长期维持的潜在能力，即同比增长率中位数：

过去，我们将Uber的用户增长视为该公司不断增长的销售额和盈利能力的指标，并且该公司也继续在这方面执行。

我们的初步预测第四季度MAPC（每月活跃平台客户）为1.45亿，该公司继续领先于这些预测，最近报告第四季度用户为1.5亿：

虽然该公司在ARPU方面没有取得太大进展，仍稳定在每季度66美元左右，但由于名义收入相对于相对固定的成本基础更高，再加上更加严格的可变支出，该公司的盈利能力已大幅提高。运营、营销和研发：

事实上，Uber能够在减少名义和百分比营销支出的同时击败用户，这对未来来说也是一个好兆头。

因此，总而言之，在用户增长、销售额和利润方面，Uber显然走在正确的轨道上。它的溢价倍数也反映了这一现实，而且与追踪指标相比，该股名义上看起来很昂贵：

但什么会破坏这一切呢？像Bolt和Lyft这样的竞争对手目前并不构成太大的威胁，因为Uber使这些较小的参与者的规模相形见绌，并且享有许多规模经济，以及吸引双方的显着网络效应。用户和供应商以更高的价格使用该平台。

话虽如此，事实证明，Uber的致命弱点可能就是技术本身。

目前，许多初创企业和大公司正在竞相开发自动驾驶技术。因为它可以取代司机，从商业角度来看，在考虑跨细分市场的总运输成本时，司机占成本的很大一部分。个人出行、商业运输和送货——无论何种使用情况，运输成本主要由需要操作车辆的“座位上的人”决定。相比之下，按行程计算的维修、保险、汽油和其他费用要低得多。

鉴于代码的复制和生产成本极小，如果软件能够以几分之一的成本取代人力成本，那么它可能会极大地扰乱整个运输行业。

这对于职业司机来说将是灾难性的，但从长远来看，这应该是一个巨大的生产力释放，因为这些失业的工人可以重新进入劳动力市场（理论上）。此外，那些原本免费完成这项工作的人（日常司机）可以将节省下来的脑力和时间用于在车内进行其他活动。

这将对Uber产生明显的影响。

目前，Uber依靠全球合同工/员工相结合的驾驶队伍，他们可以响应按需的乘车请求。

每个司机通常负责自己的费用，包括保险、汽油和维修，但人力通常仍然是最昂贵的部分；他们仍然需要谋求有竞争力的生活。

代码则不然，部署后，它应该允许机器人出租车服务严重削弱Uber的核心移动业务模式。

目前，我们看到Uber大约53%的收入目前面临风险：

交付和货运不应该像这里的交通一样受到干扰。这是由于这两项业务的接触性较高。送货司机不仅将食物从一个地方运送到另一个地方，他们还等待、爬楼梯、走到前门，并将食物交给顾客。

同样，卡车司机不仅仅是驾驶卡车，他们还操纵卡车穿过狭窄的空间，协调上下车，并定期进行库存检查。

因此，由于其复杂性，这些工作似乎相对安全。

然而，移动性是A点到B点的定义，这正是自动驾驶系统应该能够实现的目标。

如果特斯拉或Waymo明天全面推出新的乘车网络，其提供的乘车价格可能比Uber目前低约40%，那么目前还不清楚该公司将如何应对。

未来，凭借自动驾驶技术，机器人出租车公司可能能够保持与Uber相同的利润，同时为消费者提供比目前便宜得多的服务。

如果这最终成为现实，这对客户来说可能是一场胜利，但Uber似乎可能会开始流失市场份额。还可能会削弱市盈率。

如果自动驾驶公司之一推出了合适的机器人出租车服务，那么我们认为他们很可能在获取用户方面不会遇到任何问题，这将使Uber的优势变得过时。    

另外，看起来最接近自动驾驶的主要参与者可能没有兴趣与Uber合作。谷歌拥有Waymo，并且在潜在的机器人出租车服务广告方面拥有庞大的分销网络（加上从Uber拥有自动驾驶部门以来就长期存在的商业秘密诉讼历史）。

另一个潜在的进入者特斯拉总体上也对与合作伙伴合作兴趣不大，并已采取措施垂直整合从锂精炼到芯片设计的所有内容。

因此，目前尚不清楚Uber将如何随着时间的推移应对这一变化。

该公司有可能最终成为DoorDash的直接竞争对手，这不会是世界末日，但在这种情况下，这将带来相当大的股权下跌。

我们很想估计这可能会让股票走向何方，但考虑到该领域潜在竞争对手的时机，这样做非常困难。

至少，我们认为应该更加重视这些风险，特别是在竞争对手的自动驾驶能力似乎越来越好的情况下。

虽然Uber的业务仍然强劲并产生现金，但随着风险的增加，并且该公司没有就计划如何应对变革传达明确的战略，我们认为，在所有条件相同的情况下，Uber未来值得我们给予不太重的评级。