金融街房地产（01502.HK）：经过验证的合资合作模式，具有吸引力的股息收益率“购买”

维持“买入”，TP为2.90港元。我们相信金融街地产（“公司”）已经证明了其成功的合资合作模式，这应该会稳步将新项目纳入其管理范围。我们将公司2024年F-2025年F每股收益下调至人民币0.385元（-16.8%）和人民币0.432元（-23.7%），并引入2026年F每股收益为人民币0.485元，这意味着2023- 2026年F的复合年增长率为12.3%。我们通过应用7.0x 2024年F PER将TP削减至2.90港元，并维持公司“买入”的投资评级。

2023年取得扎实成果。2023年，公司管理总建筑面积稳步增长，同比增长16.0%至4，056万平方米。到2023年底。2023年总收入同比增长9.1%至人民币15.14亿元。由于GPM下降16.8%（同比下降1.1个百分点），公司2023年股东净利润同比温和增长5.8%至人民币1.28亿元。

稳定的股息政策和诱人的股息收益率。管理层宣派二零二三年财政年度末期股息人民币0. 173元╱股。本公司维持稳定的股息政策，派息率高于50%（二零二三年为50. 44%）。根据我们对2024年中期每股收益人民币0.385元及潜在派息率为50%的预测，本公司2024年中期股息率可能达到9.4%（当前股价为2.25港元）。我们相信高股息率应可令本公司对投资者更具吸引力。

经过验证的合资合作模式。我们相信该公司通过合资合作提高了收购商业和商业项目的能力。2023年，公司成立了5家合资企业，合资企业总数达到26家。我们认为，鉴于该公司的国有企业背景和在金融区管理方面的良好声誉，未来几年其扩张可能会超出市场预期。

催化剂：1）短期内收购更多优质办公项目; 2）盈利能力提高; 3）餐饮服务扭亏为盈。下行风险：1）管理下的建筑面积增长低于预期; 2）办公需求疲软; 3）劳动力成本意外上涨。