MercadoLibre：兵来将挡，水来土掩

作者 | JR Research

编译 | 华尔街大事件

MercadoLibre（NASDAQ：MELI）是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台，巴西市场是其主要增长和盈利驱动力。该公司利用基本上尚未开发的TAM，特别是在金融科技领域，继续保持着蓬勃发展势头。多年来，MercadoLibre还成功抵御了亚马逊的入侵，不断获得市场份额。它还捍卫了自己的地盘，抵御了Sea的渗透。值得注意的是，MercadoLibre最重要的电子商务竞争优势取决于其庞大的物流和履行网络以及不断增长的第一方或1P生态系统。

MercadoLibre管理层强调，其第四季度的利润率受到了影响，因为该公司加大了推动1P销售的力度，同时还投资改善其物流网络。因此，MercadoLibre报告其在巴西的1P业务显着增长，同比增长81%。MercadoLibre认为其1P业务的增长具有高度战略意义，旨在“通过确保轻松获得各种产品，为消费者提供最佳的购买体验”。然而，投资者还必须应对其盈利能力的短期影响，这可能会影响未来的购买情绪。

此外，MercadoLibre的配送网络渗透率也很高，达到近50%。它表明了卖家对MercadoLibre有效的物流基础设施的信心，增强了其针对较小同行的网络效应护城河。因此，它应该增强MercadoLibre的能力，扩大其在快速增长的拉丁美洲地区的差距，为MercadoLibre提供重要的影响力。

MercadoLibre的金融科技业务继续支撑该公司在规模扩张过程中开发完善的增长载体的能力。在其建立金融科技业务时，电子商务将继续成为关键的盈利基础（具有更高的转化率）。然而，MercadoLibre需要为买家提供更多信心，以增强其增长论点和昂贵的估值。因此，相信MercadoLibre在第四季度实现了超过5000万活跃用户，凸显了其电子商务和金融科技生态系统的优势，这应该让投资者放心。

此外，受益于平台内和平台外活动，MercadoLibre的TPV也飙升超过150%（外汇中性）。尽管由于“商业化面临一定压力”，金融科技的采用率下降至3.18%，但我并未评估其长期观点的重大风险。此外，MercadoLibre拥有一个完整的生态系统，以其强大的电子商务平台为基础，为其金融科技业务的蓬勃发展提供了必要的支柱支持。

由于MercadoLibre仍以增长定价（“D-”估值等级），MercadoLibre管理层必须让投资者相信其有能力维持其惊人的增长节奏。

MELI的因子评级仍然具有建设性，表明市场应继续支撑其相对强劲的购买信心（“B”动量评级）。因此，虽然可以对增加MercadoLibre的敞口持谨慎态度，但我并没有评估投资者应大幅削减敞口的危险信号。

除非投资者想重新分配仓位，否则我相信MercadoLibre值得在成长型投资者的投资组合中占据核心地位。

我还评估了自2024年1月以来MercadoLibre在当前盘整阶段在1480美元区域的强劲支撑。只要目前的水平继续保持决定性的水平，我们就应该预期MercadoLibre的上升趋势偏向会持续下去。