轻工制造及纺织服装行业周报：浆价上行推荐太阳纸业 品牌服饰关注安踏

2024/4/1 至2024/4/3，上证指数0.92%，深证成指1.53%，轻工制造指数2.91%，在28 个申万行业中排名第5；纺织服装指数2.61%，在28 个申万行业中排名第7。

轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（3.66%），文娱用品（3.23%），造纸（2.79%），包装印刷（1.8%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.92%），饰品（2.57%），服装家纺（2.45%）。

造纸：本周浆价上涨，白板纸及生活用纸价格小幅波动，持续推荐【太阳纸业】。

纸浆价格持续上涨，持续推荐【太阳纸业】。年后纸浆价格持续上涨，原因主要为：1）海外（特别是欧洲）需求修复，而库存处于低位，供需紧平衡。欧洲港口纸浆库存在23Q4 触底，目前已进入补库阶段。海外浆厂库存则处于底部区间，浆厂销售压力不大，提价意愿充足。2）红海事件等意外因素造成运输周期延长及成本上行，影响短期供求关系。欧洲浆价上涨拉动国内浆价上行，当前欧洲浆价较国内仍有溢价，短期看浆价仍有继续上涨的动力。后续来看，Suzano（255 万吨）和联盛（170 万吨）新产能预计于6 月投产，新产能投放或对供需关系造成较大扰动，浆价拐点或现。由于本轮浆价上涨主要受海外需求拉动，国内下游成品纸中仅有文化纸顺价传导较为顺利，建议持续关注自给浆较为充足、成品纸顺价较顺畅的【太阳纸业】。

纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+0.4%，针叶浆+0.3%。成品纸方面，白卡纸价格环比-1%、双胶及双铜纸价格环比持平，白板纸-0.9%，生活用纸+0.8%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

家居：北京地产政策边际放松，建议布局低估值内销家居龙头，持续看好出口链机会。

内销家居：北京地产政策边际放松，建议关注低估值龙头。3 月27 日，北京“离异3 年内不得京内购房”政策废止，一二线城市限购政策持续调整，需求有望边际改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。

标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜临门】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】，同时建议低位布局家居龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【慕思股份】等。

出口链：持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

轻工制造Q1 前瞻：1）家居：23Q1 普遍低基数，预计大部分家居公司24Q1 收入端有望实现双位数增长，预计其中受益于自主品牌放量的【瑞尔特】；利润端看，定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】23Q1 由于产能利用偏低导致盈利能力处于低位，预计24Q1 利润增速明显快于收入增速。2）造纸：预计【太阳纸业】24Q1 吨利润环比较为稳定，低基数下利润端有望实现中高双位数增长；【华旺科技】收入稳健（预计双位数增长），利润增速快于收入。3）出口链：预计【嘉益股份】、【匠心家居】增速较快，【梦百合】预计双位数增长。4）其他：预计【公牛集团】收入增长稳健（预计双位数），利润端增速快于收入；预计【百亚股份】收入增长延续靓丽表现，利润端稳定。

纺织服装：品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的；制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。

纺织服装Q1 前瞻：1）品牌服饰：预计收入端增速集中于高单至低双区间，利润端增速与收入基本同步。2）纺织制造：预计【新澳股份】、【兴业科技】、【台华新材】、等收入端双位数增长，利润端兴业、台华增速快于收入，其中台华低基数下利润端有望实现高双位数增长。

品牌服饰：建议关注安踏体育，短期Amer 贡献盈利弹性，长期多极增长清晰。

展望2024 年，管理层维持安踏和FILA 品牌10-15%、迪桑特20%+、可隆30%+的流水增长指引，同时，Amer 经营层面大幅改善，24 年对集团正向贡献可期。

品牌端建议关注：1）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【安踏体育】、【波司登】和【李宁】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

纺织制造：申洲国际披露23 年业绩，运动类拖累较为明显，内衣类增长靓丽。

发布2023 年业绩公告，实现营业收入249.7 亿，同比下滑10.1%，实现净利润45.6 亿，同比下滑0.1%，2023 派息比例为60.3%。分品类看，运动类产品/ 休闲类产品/ 内衣类产品/ 其他针织品（ 剔除口罩） 收入同比分别-13.6%/-1.4%/+30.2%/+0.4%。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024 年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。