【投资价值评分】紫金矿业 601899

研究守则👉每一张图表都要实质有助于投资决策

投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.7]

定制您专属的自选股研究⇨【按需定制 |投资价值评分】

当前时点得分在10分上的沪港深美上市公司有29家👉【皇冠明珠】

本图文包含

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

壹

图文透析

上市公司投资价值评分-紫金矿业

1

公司出镜

图文数据基于于去年年报和最新季报，下同。

紫金矿业近四季度营收为2934亿，归母净利润211亿，同比增长8.5%。当前市值4441亿，市盈率21倍。机构一致预期未来三年净利润复合增长率均值为20.4%。

上市以来15.9年的光阴里，市值由1740亿走至当前的4441亿。市值年均复利增长率为6.06%，复权股价年化回报率（分红再投入）为：6.01%，同期沪港深500全收益指数年化回报率为 1.62%。

近十年公司复权股价年化回报率（分红再投入）为：24.94%，同期沪港深500全收益指数年化回报率为 4.94%。

历史回报率

公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：

参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。

盈利能力&资产回报率

战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；

毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。

紫金矿业各项盈利能力指标稳健走高。

增长能力

从上表思考企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值六强

参照行业为“综合矿业”的当前可比公司共计9家，当前时点该行业市值最高为澳大利亚的必和必拓，市值10509亿人民币。

该行业中位数市值3793亿；中位数市盈率15倍。

紫金矿业 当前市值4441亿，位列第4位；市盈率21倍。

若以铜为可比业务，紫金矿业排位3/18；若以黄金为可比业务，紫金矿业排位为1/32。

3

利润表选图

营收结构图

观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平

第一主营业务非处方药占营收比权重为69%，近三年同比增幅分别为：16%、21%、17%；去年末毛利率72%。

第二主营业务处方药占营收比权重为15%，近三年同比增幅分别为：17%、64%、-11%；去年末毛利率63%。

第三主营业务大健康产品占营收比权重为15%，近三年同比增幅分别为：31%、67%、59%；去年末毛利率37%。

整体业务当前毛利率：65%；净利率：16%。

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。

滚动近四季营收&归母净利润图

绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。

紫金矿业ROE有2022年走上20%+水平。

成本费用分析

该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的公司具备较高的竞争优势（即图中绿线折线低于下红虚线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。

紫金矿业 该指标2019年中以来一直在优秀区间。

公司该指标最新值17.9%，近四季度均值17.6%。

营业总收入构成（十年累计）

看十年累计数据中公司成本和费用的占比。

4

资产负债表选图

资产构成图1

观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。

资产构成图2

观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。

资产负债比率（23Q4）

公司负债占总资产比例【60%】；负债占净资产比例【148%】

无形资产+商誉占比【20%】

5

现金流表选图

近四季经营性现金流净额与归母净利润比较

蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。

◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.90】（大于1为优）

◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.37】（大于0.5为优）

◈连续五个滚动十年资本性开支占归母净利润的比值为：

198%、213%、195%、175%、161%

（趋势降低且小于25%为优，小于50%为及格，但更适合大消费公司）

近七年现金流肖像图

“+”为流入，“-”为流出

首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且≥归母净利润④为优（即最后一列≥1为优）；其次要关注①②③项的变动趋势，从而体会公司的经营周期。

紫金矿业当前肖像图基本为：+-+，仍在扩张中。

6

研发及其他选图

近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图

关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。

2023年末研发费用继续增长，但不做资本化处理，加分项。

基本面运营效率

柱图越低越好，低于红色线为优秀。

关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。

7

最新十大股东选图

实控人控制公司架构图

实控人年度持股比例

实控人为上杭县财政局，最新持股23.1%。

最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例

最新季度机构持股占比为【61%】；近三年机构持股占比均值为58%

最新股东户数为366730户；近三年股东户数均值为634969户。

以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理

关注宏赫服务（honghers）服务号并置顶，建立便捷入口。搜索投资标的（代码或名称）即可查阅更多上市公司研究。