映宇宙(03700.HK)：顺利扭亏为盈 期待新业务24年继续成长

投资要点

事件：公司2023 年实现收入68.45 亿元，同比上升8.3%。净利润实现4 亿元，2022 年为亏损1.68 亿元，实现扭亏为盈。经调整净利润约4.3亿元，同比增长9.9%。同时董事会议决建议派发2023 年末期股息，每股港币0.0412 元，合共约港币79.9 百万元。

主业用户变现增强，为公司贡献稳定现金流。2023 年公司主要产品月活虽同比有所下降，但变现能力增强，ARPU 同比增长26.9%至25 元。映客直播平台保持稳健发展态势，社交产品矩阵变现逻辑不断优化，市场竞争力提升。直播社交核心业务的稳健发展为公司提供充足资金支持，也有效推动公司多业务拓展和持续创新。

短剧及海外业务发力，打开增长空间。（1）2023 年短剧业务为公司贡献重要增量，娱乐内容服务收入9.59 亿元，占收入比重提升13.36pct。公司自2022 年下半年抢先入局短剧市场，截至2024 年3 月，映宇宙共计出品微短剧数百部，触达用户超3 亿，总播放量超百亿。其中，单部流水千万级以上的爆款剧近60 部。公司亦在尝试短剧出海，分别向北美和东南亚市场推出微短剧APP Redshort 和Reelbox，我们期待未来贡献增量。（2）海外收入同比大幅提升。公司注重本地化运营，在越南、泰国均部署本地化团队，部分社交产品经过前期不断打磨及产品和运营端持续优化，已步入越南社交应用畅销排行榜前列。未来通过对已经过商业模式验证的海外产品继续加大投入，制定差异化付费策略，提升用户粘性与使用时长，扩大产品覆盖面和渗透率；同时挖掘细分需求，持续打造高品质、高粘性的垂类产品，构建个性匹配、语音交流、视频陪伴、互动分享等多元化产品矩阵，有望进一步打开海外市场增长空间。

盈利预测与投资评级：考虑到公司短剧和海外业务快速增长需要对应投入，我们将公司 24-25 年 EPS 预测由0.23/0.26 元下调至0.20/0.21 元，新增预测26 年EPS 为0.21 元，对应PE 4.04/3.91/3.81 倍。截至 12/31，公司账上现金及现金等价物约23.6 亿元；按2023 年年度派息金额及2024/3/28 股价计分红率约4.5%，当前位置仍具备较高性价比，维持“买入”评级。（注：若无特别说明，人民币兑港元汇率取 2024/4/1 数据 1港币= 0.9240 人民币）

风险提示：新业务/海外发展不及预期、主业恢复不及预期。