海吉亚医疗(6078.HK)：经营韧性强 逐步进入收获期

事件

2024 年3 月26 日公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入40.77 亿元，同比+27.6%，实现归母净利润6.85 亿元，同比+42.1%，实现经调整净利润7.13 亿元，同比+17.5%；每股盈利1.08元。

点评：

疫情等偶发因素影响表观业绩，经营韧性不改公司2022 年由于疫情因素产生一次性核酸收入，若剔除核酸影响， 公司营收& 净利润& 经调整净利润分别同比增长34%/64%/31%，业务持续保持良性增长。分拆看，2023H2 公司营收23.17 亿元（+39%），净利润3.50 亿元（+38%），经调整净利润3.67 亿元（+20%）。

医院经营韧性强，门诊&住院收入增长良好。2023 年医院业务收入为38.9 亿元（同比增长+28.5%，剔除核酸检测一次性影响增长为+35.4%），其中门诊收入13.51 亿元，（同比增长+23.1%，剔除核酸检测一次性影响增长为+43.2%），住院收入25.39 亿元（同比增长+31.6%，剔除核酸检测一次性影响增长为+31.6%）。

公司持续夯实科室优势，肿瘤业务需求激增，存量肿瘤业务占比46.9%，同比提升1.9 个百分点。2023 年公司完成手术量83，770 例，同比增长34.6%；医疗专业人员为7483 人，同比增长46%；高级专业技术人员为1188 人，同比增长47%，在高壁垒赛道内，我们看好公司长期健康发展的可能。

医院资产质量优异，疫情恢复后需求释放带来的业绩增长截至2024 年3 月，公司拥有16 家在营医院及4 家三级综合医院，并于2023 年新建德州海吉亚医院、无锡海吉亚医院、常熟海吉亚医院。同时，公司于报告期内收购了宜兴海吉亚医院、长安医院、曲阜城东肿瘤医院。公司旗下成熟医院有口皆碑，存量医院有望快速爬坡，新收购医院资产质量优异，有望持续增厚收入利润。

投资建议：维持“买入”评级

我们看好公司在医疗服务领域的领先地位，随着公司业务网络的持续扩大以及体内医院的持续爬坡，后续稳定增长确定性高。预计2024~2026 年将实现营业收入55.89/67.27/79.02 亿元， 同比+37%/20%/17%；将实现归母净利润8.97/10.99/13.14 亿元，同比+31%/22%/20%；对应PE 22/18/15x，维持“买入”评级。

风险提示

政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。