【券商聚焦】国信证券维持腾讯(00700)“买入”评级 指视频号进入商业化初期阶段

金吾财讯 | 国信证券发研报指，腾讯(00700)视频号前期通过社交分发快速用户起量，当前进入商业化初期阶段。①内容侧影响商业化进度和上限，视频号通过创作者引入调整内容结构，关注视频号公域占比变化情况；②广告投流精准度影响商业化体验，需时间去沉淀消费标签；进度来看视频号以快手抖音历史为鉴，稳步搭建商业化生态。关注微信和广告团队基建搭建带来的商业化转化效率提升。

该行指，视频号发展潜力大，并且广告、直播电商为高毛利业务，关注商业化进展对腾讯控股业绩的影响。该行预计预计24/25年视频号广告收入为253/373亿元，同比+74%/+48%。预计24/25年视频号电商GMV3026/5130亿，包括内循环广告+佣金收入70/165亿。

该行预计在高质量发展下，腾讯利润增速快于收入增速，预计24-26年收入6631/7218/7750亿，CAGR 8%；经调整利润1847/2105/2306亿（维持原预测），CAGR 12%。截至24年3月28日，对应24年PEx14.4倍。给予目标价413-435港币（原估值525-588港币）。维持“买入”评级。