挑战4万点：道琼斯的心理边界与突破

投资者心理可能是道指难以突破4万点关口的原因。

具体的罪魁祸首可能是圆整数对于像道指这样广泛关注的指数具有巨大的心理意义。尤其是当这些圆整数有四个零时；研究人员发现，这些多个零的圆整数在接近时成为阻碍道指进展的重要障碍。

幸运的是，研究人员所发现的有一个好消息：一旦圆整数的障碍最终被克服，道指应该会成为表现优异的表现者，因为它在赶上其他指数。

要了解道指在多大程度上落后于其他指数，不妨考虑一下，如果道指今年迄今的表现与标普500指数一样强劲，它早就在2月22日突破4万点大关了。自那时以来的六周可以至少部分地看作是这种所谓的圆整数效应的影响。

研究人员首先证实，平均而言，道指在接近多零障碍时上涨速度会放缓，而一旦该障碍下降，上涨速度就会加快。为了证明可能的罪魁祸首是投资者心理，他们测量了一个不那么广泛关注的基准指数——威尔夏5000指数(Wilshire 5000)，在接近多个零的圆整数时是否表现出类似的行为。对于该指数，他们发现没有什么异常。

当然，这是有道理的，因为我们很少有人知道威尔夏5000指数目前的交易水平。（该指数3月底的收盘价为52,835.49。）

这些发现提醒我们，在证券分析中要做到理性和客观是多么困难。我们可能认为我们不会让情绪影响我们的投资决策，但在几乎所有情况下，我们仍然会这样做。

对这些困难的额外证据来自对个别股票圆整数效应的研究。在为期五年的美国上市股票研究中发现，股票的回报“在以下'9结尾'价格后，即略低于圆整数的价格，如25.49美元，显著低于以下'1结尾'价格的回报，如25.51美元，即略高于圆整数。”此外，回报差异相当显著：“其幅度通常每天在5到20个基点之间（大约年化15%到75%）。”

最重要的是：如果我们是完全理性的机器人，我们会认为道指4万点并不比其他任何点具有更大的统计意义。但我们不是机器人，因此我们需要耐心等待道琼斯突破4万关口。如果历史可以作为参考，那么一旦这个障碍被突破，道琼斯应该会成为表现优异的表现者。