朝聚眼科(2219.HK)2023年度业绩报告点评：基础消费眼科双增长 并购新开医院双驱动

事件：2024 年3 月26 日公司发布公告，2023 年实现营业收入13.70 亿元，同比增长38.33%；实现净利润2.29 亿元，同比增长21.92%，经调整净利润2.23 亿元，同比增长19.84%；毛利率为45.35%，同比增长1.45pct。业绩增长主要由于疫情后的经济环境改善，眼科服务需求的恢复。

基础眼科和消费眼科双增长。2023 年公司消费眼科和基础眼科分别实现收入7.09 亿元和6.54 亿元，分别同比增长30.64%和46.26%，收入占比分别为51.79%和47.76%，毛利率分别为49.14%和41.55%。2023 年基础眼科增速高于消费眼科，主要系疫情积压白内障等眼病需求释放。

销售费用率有所提升，管理费用率略有下降。2023年公司销售费用率7.67%，同比增长1.48pct。管理费用率16.24%，同比下降0.12pct。销售费用大幅提升，主要由于新建及收购医院的营销开支增加。2023 年公司医院门诊就诊次数112.87 万次，同比增长19.50%；住院就诊次数6.73 万次，同比增长50.87%；公司视光中心客户就诊次数12.02 万，同比增长17.88%。

扩张计划稳步推进，收购7 家医院。2023 年，公司收购位于内蒙古、宁夏等地的7 家医院，延伸了公司在华北地区的足迹，逐步与蒙东、蒙西、河北、山西及宁夏的眼科市场形成互动。目前，公司经营31 间眼科医院及29 间视光中心，横跨中国共七个省份与自治区。眼科医院及视光中心网络增加舟山及张家口两家新医院，分别于2023 年2 月及7 月开始营业。

投资建议：疫后恢复明显，预计2024-2026 年公司收入16.13、19.81、23.78亿元，同比增长17.81%、22.79%、20.05%；归母净利润2.87、3.54、4.21亿元，同比增长25.48%、23.25%、18.82%；维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济政策风险，消费疲软影响，医疗事故风险，并购扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险