PayPal不会是下一个Meta

前些年，Meta因为快速处理掉用户增长的问题，从而获得了市场青睐。因此，许多投资者都希望PayPal能够像Meta一样。然而，有外国分析师断言，PayPal不会是下一个Meta。

作者：Bohdan Kucheriavyi

随着股票市场达到新高，PayPal的股票继续以低于大盘的市盈率交易，原因是因为缺乏活跃用户的增长。虽然一些投资者称PayPal是下一个Meta，因为Meta在几年前也面临类似的增长问题，但很快就解决了，但这家支付处理公司不太可能面临类似的命运。与迅速解决用户增长问题的Meta不同，PayPal的用户数量已经连续几个季度下降，结束用户流失的局面还远未在望。

因此，在PayPal的用户数量再次增长之前，它的股价不太可能在短期内大幅上涨。

转型进行中？

去年11月至今，PayPal的股价已经升值了约13%。这部分增长得益于PayPal第四季度的良好表现。上个月发布的最新财报显示，公司第四季度的收入同比增长8.1%，达到80亿美元，比市场普遍预期高出1.3亿美元。与此同时，支付交易量增长了13%，达到68亿笔，而基于过去12个月的用户平均支付交易量也有所上升。

这种主要指标的增长是经济活动增加所导致的美国经济改善的结果。美国第四季度GDP增长率为3.2%，而消费者支出增长了3%。考虑到美国2024年国内生产总值的增长预测最近有所提高，而支付处理市场预计将继续扩大，并以13.6%的复合年增长率增长，可以肯定的是，PayPal今年将继续报告可观的数字。

在这个阶段唯一的问题是，鉴于PayPal近年来的表现不佳，其股价是否有升值的潜力。下面的DCF模型假设公司未来几年的营收将以7%至9%的速度增长，这与市场预期大致相符。盈利预测也接近市场预测，而模型中未来几年的税率为21%。所有其他指标的假设都与公司的历史表现密切相关。模型中的WACC为9%，而终端增长率为3%。

来源：作者整理

该模型显示，PayPal的企业价值为677亿美元，而其公允价值为每股66.56美元，接近当前市场价格。

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模型与当前的共识相差不远。华尔街认为，PayPal的上涨空间不到10%，而Seeking Alpha的量化系统给出的估值评级为“D”，整体评级为“持有”。因此，PayPal目前的估值是合理的，整体上涨空间似乎有限。

缺乏用户增长是一个重大警告信号

虽然PayPal第四季度的收入有所增长，但截至本季度，它的活跃账户数量只有4.26亿，低于一年前的4.35亿。这是PayPal活跃账户数量连续第四个季度下降，这表明PayPal需要对其商业模式进行根本性的改变，以重振其增长势头。所以，在PayPal设法增加其活跃用户数量之前，其股价的任何势头都可能是短暂的。

但问题是，用户问题的解决方案似乎遥遥无期。最新的2024年利润指引低于共识。虽然市场预期PayPal 2024年调整后每股收益为5.53美元，但管理层的预期每股收益约为5.10美元。这表明，目前专注于从用户身上获取最大价值以缓解用户增长问题的方法是行不通的。这就是为什么PayPal最近收到了几十份下调报告，而且很可能无法让市场相信情况即将好转，这一点也不奇怪。

PayPal最大的缺点之一是，与Stripe、Wise、Payoneer等竞争对手相比，它为促进交易而收取的费用大多更高。这就促使人们放弃PayPal，转而选择其他能以更有吸引力的费率促进交易的服务。

与此同时，FedNow在美国的崛起可能会使PayPal在未来变得不那么重要。巴西国内版本的FedNow在几年前才推出，预计将占据该国在线购物市场40%的份额。如果FedNow能够以类似的速度打入美国市场，而其他选择继续提供更有吸引力的利率来促进交易，那么PayPal几乎不可能在短期内妥善解决用户增长问题。

考虑到这一切，可以肯定的是，在可预见的未来，PayPal的上涨空间可能有限。该公司过去从与疫情相关的政策中受益匪浅，这些政策导致在线支付服务的使用率增加。但随着活跃用户数量的持续减少，PayPal不值得长期持有的理由越来越多。

总结

在这个阶段，唯一可能导致PayPal股价持续大幅上涨的是活跃用户群增长的消息。最近几个季度，活跃用户群一直在下降。不幸的是，由于激烈的竞争环境和缺乏与公司相关的主要增长催化剂，这样的事情似乎需要一段时间才能发生。

PayPal的股价很可能会继续接近当前的市场价格，而不会有太大的波动。这主要是由于没有主要的增长催化剂推动股价走高，同时在最新一轮获利了结后，抛售压力可能有限。