移卡(09923)2023年报点评：支付GPV持续增长，到店亏损改善

公司发布2023年报，公司2023年总收入为39.5亿/+15.6%，全年GAAP净利润为1011万元。公司支付基本盘稳健，到店电商业务持续增长，公司凭借商户侧资源积累+强BD能力，及用户侧广泛触达+爆品心智+高效投流，有望把握到店行业发展机遇。维持“强烈推荐”评级。

支付GPV持续增长，到店亏损改善。2023年公司总收入为39.5亿/+15.6%，毛利率为18.7%，因支付业务一次性补缴影响，毛利率相比去年同期下降11.5pct；全年GAAP净利润为1011.3万，净利相比去年同期有所下滑，主要由于到店电商业务23年仍有一定亏损以及支付业务一次性补缴所致。分业务来看，2023年一站式支付收入为34.9亿/+26.5%，公司2023年一站式支付GPV达到2.9万亿元/+29.2%，公司支付业务主要布局中小商户，随着线下客流恢复，支付增速快速反弹并取得亮眼增速。2023年到店电商业务收入为1.0亿/-71.0%，亏损收窄至0.4亿，公司在2023年借助服务商牌照尝试轻资产模式，有效降低亏损并保持GMV的持续增长，公司2023年到店电商业务收入GMV达到43.0亿/+30.3%。公司SaaS业务收入达到3.6亿/+17.2%，随着线下活动陆续恢复，商户SaaS付费意愿提升，活跃商户数达到1.6亿/+30.8%，ARPU保持在200元+左右的水平。

预计2024年营收保持较高增速，到店亏损继续改善。我们预计2024年公司总收入约为48.3亿/+22.3%，毛利率提升约7.0pct至约25.2%，预计2024年公司整体实现经调整净利润约为4.0亿。分业务来看，预计支付收入约为42.6亿/+22.1%，商户解决方案收入约为4.3亿/+18.3%，到店电商收入约为1.4亿/+40.7%，预计到店电商GMV达到约51.6亿/+20.0%，预计2024年到店电商业务亏损进一步改善。

投资建议：公司支付基本盘稳健，到店电商业务持续成长，公司凭借商户资源积累和强BD能力，及用户侧广泛触达+爆品心智+高效投流，有望把握到店发展机遇。我们预计公司2024-2026年经调整净利润分别为4.0/4.7/5.3亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、到店业务发展不及预期。