​被高市盈率“拖后腿”，沃尔玛负重前行

作者 | Mike Zaccardi,CFA,CMT

编译 | 华尔街大事件

沃尔玛（NYSE：WMT）是世界上最大的零售商。该公司在美国经营沃尔玛商店、超级中心、邻里市场和山姆会员店等形式的零售店，以及不断发展的电子商务业务。在国际上，沃尔玛还在多个国家设有分店，包括加拿大和墨西哥等。

沃尔玛在过去七个季度中的每个季度都达到或超过了盈利预期，尽管每股收益增长已从2022年中期的8%以上（同比）放缓至最近一个季度的仅为5.6%。期权研究与技术服务的数据显示，在联邦贸易委员会周三可能发布有关零售商拟收购Vizio的消息之前，沃尔玛目前的隐含波动率百分比较低，为12%。该公司的高管还计划于同一天参加杰富瑞价值零售峰会。

本月早些时候，该公司在佛罗里达州迈阿密举行的美国银行消费者会议上发表了演讲。尽管整个行业疲软，但各个类别的市场份额均有所增加，特别是杂货和日用百货。不过，主要风险是一般商品持续通货紧缩，但沃尔玛确实拥有强大的定价能力，可以对供应商施加影响，以应对不稳定的批发价格趋势。该公司还提供了有关其自动化和劳动生产率计划的一些细节——它正在投资自动化流程，例如货架价格变化，以减少工人的工作时间。

在发布了非常强劲的第四季度收益报告后，此次活动气氛普遍乐观。沃尔玛公布的营业每股收益为1.80美元，高于市场普遍预测的1.65美元（分拆前数字）。全球电子商务部门的销售额达到1,734亿美元，同比增长23%，轻松超出预期。报告发布后，股价上涨3.2%，此后卖方每股收益的上调和下调有好有坏。

就估值而言，美国银行分析师预计今年经分割调整后的盈利将升至2.33美元，明年将升至2.50美元。预计到2027财年，每股利润增长将保持在中高个位数。量化系统一致预测显示，非GAAP每股收益数字类似，销售额增长在3%至5%范围内。与此同时，预计未来几个季度的股息将与盈利相应增长。沃尔玛的售价接近市场EV/EBITDA倍数，而其自由现金流收益率却相当低。

沃尔玛通常拥有较高的市盈率。即使我们指定23.8的高运营市盈率并假设未来12个月的运营每股收益为2.50美元，股价也应接近60美元。此外，与同行相比，股息收益率较低，并且没有太多自由现金流可以回报股东（除了股东增值活动之外）。

与同行相比，考虑到前面提到的高市盈率，沃尔玛的估值评级较低。它的增长轨迹也没什么值得大书特书的，特别是与Costco等公司相比，以及塔吉特基本面的潜在复苏。尽管如此，过去几个月沃尔玛的盈利趋势非常健康，股价势头强劲。

过去一年，沃尔玛与标准普尔500指数保持同步。考虑到SPX在那段时间的回报率约为35%，这是一个令人印象深刻的壮举。相比之下，自2023年3月下旬以来，消费必需品ETF(XLP)仅上涨8%（包括股息）。请注意下图中，沃尔玛处于历史新高，目前比其长期200水平高出约10%日移动平均线。

不过，有几个值得注意的问题。首先，出现了负背离，图表顶部的RSI动量振荡器漂移走低就证明了这一点。其次，缺口徘徊在今年早些时候的突破点附近。因此，回调至57美元是相当合理的，不会削弱更广泛的上升趋势。该股也有定期触及200日均线的历史，因此最终跌至该点是有道理的。

不过，就目前而言，多头掌控着趋势，沃尔玛看起来有利于未来价格上涨。我们甚至可以根据去年11月和12月的跌幅高度，计算出上涨价格目标约为64美元，即7美元的区间，加上57美元的突破点，收益率为64美元。

总体而言，沃尔玛处于稳健的上升趋势，严格考虑技术面时，逢低买入策略是有意义的。