威海电力（2338.HK）：第四季度净利润同比增长58%；派息增加50%；预期利润将继续上升

2023年，潍柴净利润同比增长84%至90亿元人民币，与1月公布的85.8—93.2亿元人民币利润区间一致。2023年第四季度，潍柴净利润同比增长58%至25亿元人民币。值得注意的是，潍柴已宣布派发末期股息人民币0.293元/日圆。连同中期股息，意味派息率已达50%（较二零二二年的45%有所上升）。我们将2024E/25E盈利预测上调19%/20%，主要由于不同分部的利润率假设较高。我们维持对潍柴（行业首选）的积极立场，因为我们看到（1）更换周期，（2）汽油车的销售贡献增加，以及（3）出口为二零二四年HDT行业销售增长提供确定性。我们将威海H/A的SOTP基础交易价由19. 4港元╱ 17. 8元修订至22港元╱ 20. 4元。保持购买。

4Q23的主要亮点。净利润按年增长58%至人民币25亿元，主要得益于收入按年增长20%（至人民币536亿元）及毛利率按年增长3. 3个百分点（至23. 7%）。第四季度的毛利率是自第四季度以来的最高水平。

2023年强劲的引擎增长。分部收入按年增长55%至人民币608亿元，主要得益于发动机销售额增长28%及混合平均售价增长（根据我们的估计，由于HDT发动机贡献更大）。分部利润同比增长1. 7倍至人民币77亿元，主要得益于分部利润率同比增长5. 5个百分点。

汽车及零部件于2023年下半年扭亏为盈。该分部（主要包括HDTs及零部件）于2023年下半年录得分部溢利人民币6. 10亿元（2022年下半年分别为人民币2，400万元及2023年上半年分别为人民币1，600万元）。

叉车和供应链解决方案（凯昂的运营）继续复苏。2023年，分部溢利由较低基数按年增长10倍至人民币49亿元。根据KION的最新指引，调整后的息税前利润预计在2024年E年同比增长0—19%。

农业机械得益于更高的利润率。2023年分部收入按年下跌9%至人民币162亿元，分部利润率按年增加1个百分点至4. 1%。这帮助分部利润同比增长23%。

风险因素：1）发动机出口疲软；2）更换需求低于预期；3）零部件成本上升。