高伟电子(1415.HK)：23年业绩承压 看好A客户后摄业务成长空间

事件：公司3 月21日盘后发布2023年度业绩，2023年公司实现收入9.24 亿元，同比-17.23%，归母净利润0.47亿元，同比-44.74%，毛利率13.83%，同比-1.80pcts，净利率5.09%，同比-2.43pcts。我们点评如下。

2023 年收入及利润率有所下滑，主要系终端销量、新品投入及汇率波动影响。2023年收入同比下滑，主要系2022年疫情经济下iPad出货基数高，而2023年iPad终端出货量持续承压，导致iPad业务收入明显下滑，同时受上游原材料降价等因素影响，公司摄像模组产品价格有所下降；利润率下滑主要系产品价格调整、新产品开发投入、汇率波动影响，公司重要新品将于2024年进入量产，2023 年相关的员工薪酬、开发投入增长明显。23H2 公司实现收入5.57亿元，同比-21.77%，环比+51.77%，归母净利润0.29亿元，同比-45.28%，环比+61.11%，23H2 公司进入旺季后收入环比明显改善，整体净利率亦随之有所提升。

2024年有望切入iPhone新机后摄，预计未来后摄创新迭代、份额提升带来数倍业绩成长空间。对于现有的前摄及iPad后摄业务而言，前摄份额处于主供地位，2024 年尚有继续提升的空间，iiPad 后摄去年份额仍然较低，今年iPad后摄新机份额有望明显提升。iPhone后摄业务的成长空间最为广阔，后摄模组的市场规模是前摄的数倍，同时2024 年iPhone 新机潜望式摄像头有望进一步下沉到Pro机型，未来光学创新将带动整体后摄市场空间持续提升。

公司当前为iPhone 及iPad 前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立景收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，我们预计公司2024年将切入iPhone新机后摄的潜望式、超广角两颗模组料号，未来两三年预计后摄持续创新迭代带动模组ASP提升，叠加自身份额提升将为公司带来显著的业绩增量。除此之外，2023年公司为新品投入了大量前置成本，2024年随着新品逐渐贡献营收，综合费用率将明显降低。

激光雷达、VR/AR是公司下一阶段成长动力。1）激光雷达：公司与速腾聚创合资成立立腾创新从事激光雷达模组及系统组装业务，2023年公司激光雷达业务出货量高速增长，2024年有望进一步高增，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR，是苹果Vision Pro摄像模组的主要供应商，此外公司还与苏大维格成立合资公司布局AR光波导等技术，长线将受益于VR/AR产业浪潮。

维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，高伟电子未来2-3 年在苹果后摄模组领域具备较强的业绩增长弹性，同时公司前瞻布局的激光雷达、VRAR 业务具备长线空间。我们预测24/25年营收预测为17.64/29.59亿美元，归母净利润为0.95/1.50 亿美元，当前市值对应PE 为20.3/12.7 倍。公司相比港股及A股可比龙头明显低估，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。