忘掉增长吧。齐夫表明，这一切都是为了回馈股东

作者：Warren Yang

齐富科技股份有限公司（NSDAQ：QFIN）正在检查所有正确的方框以吸引投资者。

首先，这家在线贷款服务商在去年第四季度实现了稳健的利润增长，这在中国目前严峻的经济环境下令人印象深刻。但或许更重要的是，启富公布了将其巨额现金储备更多用于股东的计划。这对投资者来说往往是一种音乐，特别是在经济困难时期，将利润重新投入业务可能不会带来强劲增长。

奇福上周发布的最新财报显示，奇福去年第四季度营收同比增长13%，达到人民币45亿元（合6.33亿美元），轻松击败了标普资本智商的共识。该公司的底线表现更好，净利润增长21.5%至11亿元，部分得益于成本控制。

季度业绩明显好于启福2023年全年的业绩，2023年全年营收下滑1. 6%至163亿元，利润增长6. 6%。该公司表示，强劲的业绩也将持续到第一季度，预计其非GAAP净利润（不包括基于股票的薪酬支出）将在三个月内同比增长17%至22%，首席财务官Alex Xu在与分析师的电话会议上表示。在调整后的基础上，祈福第四季度净利润增长近三分之一。

相比之下，祈福最大的竞争对手之一Finvolution Group（NYSE：FINV）周一公布，第四季度收入同比增长6%，利润下降5%，反映出中国经济疲软面临的挑战。FinVolution在海外的表现更好，报告称，该部分业务的收入增长超过50%，占其总收入的近19%，因为该公司试图在本土市场以外实现多样化。

尽管祈福的两位数收入和利润增长在当前环境下看起来很强劲，但该公司在最新报告中对投资者最大的吸引力可能是其宣布计划大幅加强目前的股票回购计划。

启富在去年6月至本月期间回购了1.32亿美元的美国存托股票（ADS）。但根据最新宣布的回购多达3.5亿美元股票的计划，该公司可能会加快步伐。该公司表示，它还将继续支付其基于GAAP的净利润的20%至30%的股息。

投资者对奇富越来越注重回报资金的做法表示欢迎，在奇富公布最新业绩后，该公司股价上涨逾10%。该股第二天继续上涨，目前较公告前的水平上涨了20%以上。

该公司第四季度收益的细分显示，该公司正试图在业务增长和风险管理之间保持艰难的平衡。

启富在其业务中占相当大一部分的“轻资本”贷款便利业务中的收入，实际上在第四季度出现了相当大的下滑。在这种模式下，启富只是充当银行和借款人之间的中间人，不提供或只提供部分贷款违约担保。

这些服务显然对公司有利，因为它可以赚取费用，同时承担很少的信贷风险。但在当前环境下，随着违约风险不断攀升，他们可能会失去对祈福贷款合作伙伴的吸引力。

其贷款合作伙伴偏好的变化体现在启富贷款便利业务的大幅增长上，其中包括违约担保。这些服务的收入在第四季度同比增长了三分之一。由启富信托或其其他部门提供资金的贷款收入增长了近50%，这基本上使启富成为贷款人，因此也涉及更大的风险。

启富的坏账率相对较高。截至2023年底，其拖欠90天或以上的贷款（银行不良贷款的标准定义）占公司贷款总额的2.35%。这远远高于FinVolution的1.93%和银行业的1.62%。这意味着启富可能不得不为坏账计提比同行更大的准备金，从而削弱了其利润。

但至少在第四季度，启富的转介服务收入增长了近五倍，弥补了其在潜在贷款违约方面的更大风险。这些服务通常会让启富利用其平台上的数据将借款人与贷款人进行匹配。这种推荐费通常在祈福的业务中只占很小的一部分，但它们在提升祈福第四季度收入方面发挥了重要作用。

随着第四季度利润的增长，祈福的现金持有量在去年年底有所增加，达到约33.8亿元。令人鼓舞的是，该公司正在从其运营中产生现金。虽然投资者似乎喜欢该公司与他们分享部分现金的计划，但现金的使用也可能引发一些长期担忧，即该公司面临的通过投资实现增长的选择有限。

至少就目前而言，祈福管理层似乎专注于提振公司股价。

启富CEO吴海生在财报电话会议上表示："我们确信，我们公司的股票被显著低估，目前的市场估值并不能反映公司的内在价值。"

启富股价目前的市盈率为5，高于FinVolution的4。但对于这类科技公司来说，这样的估值似乎太低了，尤其是考虑到全球同行LendingClub（NYSE：LC）目前的市盈率为21倍。部分折扣可能是由于中国经济放缓和市场监管力度加大。但许多人可能会认为折扣仍然太高。

说到底，该公司去年最后几个月的业绩看起来相当可观，尤其是在当前环境下，因此，祈富领导层试图通过积极的股票回购提升公司价值也是可以理解的。但这种策略只能走到目前为止，因为投资者可能也会认为这种做法反映了公司长期增长机会的减少。

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