这场“黄金热”来得合情合理？新的纪录高位已在“招手”！

前海通证券（Haitong Securities）首席市场策略师、彭博社观点专栏作家马库斯·阿什沃思（Marcus Ashworth）撰文指出，黄金近期意外强劲上涨的背后有坚实的逻辑支撑。以下为全文内容。

金价已明确突破本世纪初以来一直盘踞的区间，本月触及每盎司2195美元的历史新高。尽管来自中国的买盘激增可能是近期金价上涨的原因，但通常推动黄金上涨的一些更传统的因素也在开始发挥作用。新的纪录高位在“招手”。

在过去十年的大部分时间里，中国一直在将其国家外汇储备多元化、增持黄金，但有关这一活动的报道并不完整。中国是否会在金价创纪录之际继续增持现在是一个大问题，但中国富人的胃口似乎仍未得到满足。

瑞士联邦海关总署的数据显示，今年1月，瑞士对中国的实物黄金出口增长了近两倍。

中国的黄金进口激增

还有其他迹象表明，黄金需求正在更广泛地回升。法国兴业银行分析师报告称，2月份基金经理对黄金的购买量达到创纪录的113亿美元。过去两周，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货的净新多头头寸出现五年来最大增幅，不过未平仓合约敞口仍未接近纪录高位，目前为42.6万份合约，而2019年底为55万份合约。

黄金相关交易所交易基金（ETF）持有量的减少仍然令人费解。这一指标通常与金价密切相关，但自2022年底以来出现了显著偏离。2月份，实物黄金支持的ETF连续第9个月出现资金流出，今年迄今共流出57亿美元。尽管如此，这些资金流出与央行强劲的需求相去甚远。央行的黄金购买量已连续两年超过1000吨。

黄金ETF一直出现资金流出

实际上，黄金近年来的表现一直令分析师感到困惑。传统逻辑认为，当美联储在疫情期间启动大规模货币刺激计划时，金价会出现新的高点。但随之而来的通胀飙升（在很大程度上是由能源价格飙升推动的），一直伴随着黄金与其他资产类别相关性的瓦解。而在利率上升本应对黄金不利、战争爆发本应对黄金有利的情况下，市场的反应却微乎其微。

投资咨询公司Longview Economics创始人Chris Watling表示，金价历史上的三大驱动因素是美元、通胀预期和利率预测。

自去年11月初以来，美元指数已下跌近4%，使得以其他货币购买黄金的成本变得更便宜。一段时间以来，通胀一直在放缓，因此很难将金价近期的上涨归功于此。跟踪黄金与货币相关系的专业方法是监控经通胀调整后的债券收益率。自2月中旬以来，美国10年期通胀挂钩债券收益率已下跌20个基点至1.8%左右。实际收益率下降支撑了黄金上涨，因为将资金投入债券的吸引力相对较小。同时，期货市场预期美联储今年下半年降息应该会支撑金价走高。

对黄金投资者来说，黄金的根本吸引力来自于其与挥霍无度的政府所支持的货币的对比。例如，美国国会预算办公室表示，未来10年美国财政赤字将会增加。随之而来的债券发行量将持续增加，为这种贵金属的狂热粉丝增加了看涨的理由。尽管比特币近期创纪录的高点是由现货比特币ETF的推出推动的，但需求的根本驱动因素也是人们对法定货币的类似蔑视。

投资者不只是想知道来自中国的买盘是否会延续，还需要有一些潜在的理由来为黄金配置更多资金。从后者来看，地缘政治紧张局势不断升级，多个国家的选举可能陷入困境，经济背景日益有利，这些 都应该为金价创下新高铺平道路。

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