国泰君安：光伏玻璃产销回暖 浮法短期盈利确定性高

国泰君安发布研究报告称，维持玻璃及玻璃制品业行业“增持”评级。分三种玻璃来看，1)光伏玻璃3月排产回暖，行业供给边际收紧，需求端，随着国内终端电站项目启动以及海外订单陆续跟进，3月组件排产显著回暖。供给端，21-23年完全市场化竞争下部分盈利能力偏弱小企业新建产能减少，同时听证会、低风险预警等政策陆续实施后，新建线周期变长投产难度加大。2)汽车玻璃智能化升级需求带动ASP稳中有升，盈利能力稳定。3)浮法玻璃利润仍在高位，短期盈利确定性高。

重点推荐：信义玻璃(00868)(浮法玻璃、汽车玻璃)、福耀玻璃(600660.SH)(汽车玻璃)、旗滨集团(601636.SH)(浮法玻璃、光伏玻璃)，福莱特(601865.SH)(光伏玻璃)。

国泰君安观点如下：

光伏玻璃：3月排产回暖，行业供给边际收紧。

需求端，随着国内终端电站项目启动以及海外订单陆续跟进，3月组件排产显著回暖。供给端，21-23年完全市场化竞争下部分盈利能力偏弱小企业新建产能减少，同时听证会、低风险预警等政策陆续实施后，新建线周期变长投产难度加大。公司层面，光伏玻璃头部企业仍保持毛利率高出行业10-15pct，成本曲线陡峭。

汽车玻璃：智能化升级需求带动ASP稳中有升，盈利能力稳定。

随着汽车玻璃智能化、网联化发展，汽玻与光电兼容性使其能不断在原有基础上增加附加值，全景天幕等产品占比提升带动汽车玻璃ASP保持增长态势。同时汽车玻璃无论前装、后装市场定价均相对稳定，随着纯碱价格下行成本环境改善，稳定的汽车玻璃定价使得成本改善能留存在公司盈利端。

浮法玻璃：库存位置合理，短期盈利确定性高。

24Q1玻璃盈利确定性仍较高，一方面当前浮法玻璃厂家库存压力不大，库位低于23年同期约25%;另一方面，玻璃仍处于全行业均有盈利的状态，我们预计头部企业单箱毛利预计仍在25-30元。后期在总产能供给高位下，交楼蓄水池对竣工支撑的韧性决定了现有盈利的持续时间有多长。

风险提示：光伏装机不及预期;竣工大幅下滑;能源及纯碱等原材料涨价超预期。