艾德韦宣集团(09919.HK)：恢复提效 全年业绩高增

事件：3 月11 日，公司发布2023 年业绩报告，2023 年公司实现营业收入9.67 亿元/同比+39.2%，归母净利润1.08 亿元/同比+357.0%，业绩基本符合预期。

2023H2 各业务恢复好于预期。收入方面：报告期内，公司实现体验营销收入76197.2 万元/同比+48.3%，占比78.8%；数字营销及推广服务收入18823.7 万元/同比+21.9%，占比19.5%；IP 拓展业务实现收入1702.2万元，去年同期实现收入2653.1 万元（同比下降主要系上海设计周收入计入联营公司盈利导致，2023 年该项目419.9 万元，2022 年32.1 万元）。

其中：1）体验营销服务，成功完成包括始祖鸟、卡地亚、香奈儿、DIOR、GUCCI、LV、MERCEDES-BENZ 在内的多品牌活动，再次证明其专业能力，全年营收占比78.8%，主业需求扎实；2）数字营销业务：为多品牌提供在线营销服务，其中下半年该分部营收恢复好于预期，主要系客户对一站式（线上加线下营销）服务需求增加；3）IP 拓展业务，上海设计周、西岸漩心等活动相继举办，该类活动于财务报表计入联营公司盈利，故而IP业务收入有所下降，实则估算报告期内公司实现IP 收入数千万。

成本费用控制有所改善，全年业绩高增。报告期内，公司成本控制有所改善：1）毛利率同比提升1.7pct 至30.8%；2）在营收增加同时，排除一次性项目，销售费用、管理费用全年总额基本维持稳定，期间费用率有所下降，其中销售费用率/管理费用率/其他开支净额率分别-3.5pct/-3.4pct/-0.9pct；3）整体而言，公司2023 年实现归母净利润1.08 亿，同比+357%，全年业绩高增。公司作为国内领先的泛时尚数据互动营销公司，团队经验丰富、客户基础稳固、线上线下全整合优势凸显；其高奢体验营销业务相对同行具备优势，据公司公告，其主业体验营销2023 年市占率大12.7%，较2022 年继续提升（同期市占率约为10%）；并凭借原有品牌商及人员积累，顺应营销线上化、多元化趋势，全渠道整合、不断加码，促进协同。

投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益，正不断加码，推动全渠道整合，巩固竞争优势。我们预计公司2024-2025 年分别实现营业收入11.53 亿元/13.68 亿元，归母净利润1.33 亿元/1.54 亿元，当前股价对应PE 分别为6.4 倍/5.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争严重加剧；消费大幅不及预期。