越秀交通基础设施(01052.HK)：2023年业绩未达标；每股股息上升

2023年业绩未达到我们的预测

越秀交通基础设施公布2023年财报：营收同比增长20.6%至39.7亿元人民币，归属净利润同比增长68.9%至7.65亿元人民币，低于我们的预期。我们将此归因于高于预期的折旧和摊销成本以及汕头海湾大桥投资减值损失人民币1亿元。2013年第二季度营收同比增长21.4%，至20.3亿元人民币，归属净利润同比增长114.3%，至3.38亿元人民币。

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通行费交通量在2023年恢复，通行费收入同比增长20.3%。2023年通行费收入同比增长20.3%，达到38.4亿元人民币，得益于出行的复苏，该公司持有股份的公路资产的通行费交通量恢复增长，河南兰微高速公路(2022年11月收购并整合)录得全年收入。具体地说，2023年广州北二环高速公路通行费收入同比增长12.7%，至11.1亿元人民币。

湖北公路资产表现突出，遂粤南高速、汉财高速、汉娥高速、大广南高速通行费收入同比增长13.1%、20.6%、7.8%、17.4%。河南公路资产通行费收入略有下降，2023年潍徐高速公路和兰杭高速公路通行费收入同比下降3.2%和6.3%。我们将这归因于相对较高的基数，因为自2022年当地实施限行措施以来，卡车(比乘用车贡献更高的通行费)被分流到高速公路上。

2024年近期通行量将保持稳定增长。乘用车：交通运输部的数据显示，2024年春运期间(1月26日至3月5日)，非商业乘用车的乘客周转量同比增长5%，比2019年增长31%。交通规划研究院(TPRI)的数据显示，春节假期期间，全国主干道上的日均机动车交通量同比增长15.9%(比2019年增长10.9%)，自驾游数量创下历史新高。

卡车：交通部的数据显示，1-2月高速公路上的卡车交通量同比增长4.7%。因此，我们认为2024年高速公路交通量增长可能会保持稳健。

中长期盈利增长；股息收益率较高。根据公司备案文件，该公司预计其核心道路资产广州北二环高速公路的改扩建工程将于2024年6月开工建设。我们相信，这项工程的落成将进一步提高交通容量，延长收费期。

此外，越秀集团还收购了山东秦滨高速公路和河南平临高速公路。我们认为，这些资产可能会被注入公司，以进一步扩大其资产。我们认为该公司的股息支付率相对较高，我们估计目前的价格意味着2024年和2025年的股息率分别为7.8%和8.6%，这是有吸引力的。

财务与估值

鉴于摊销成本高于预期，我们将2024年净利润预期下调24.9%，至8.21亿元人民币。我们介绍了我们对2025年收益的预测为8.62亿元人民币。该股目前的交易价格为7.7倍2024E和7.0倍2025E市盈率，鉴于公司稳健的派息，我们维持强于大盘的表现和5.19港元的目标价，这意味着9.4倍2024E和8.6倍2025E市盈率，提供22.4%的上行空间。

风险

收费政策的调整；令人失望的经济增长。