华尔街两大巨头激辩：小摩警告美股存在“泡沫”，高盛认为涨势合理

美国股市正在形成泡沫吗？答案取决于你问谁。

在摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）看来，美国股市的大幅反弹和比特币迅速突破6万美元大关正是泡沫的信号。他认为，这些进展表明，市场上的泡沫正在积聚——当资产价格以不可持续的速度上涨时，泡沫通常就会出现。与此同时，华尔街的警告迅速增加，这些警告让人想起上世纪90年代末的互联网热潮，或者2021年新冠疫情后的狂热，当时股价迅速膨胀，然后破裂。

若剔除科技股，标普500指数过去12个月仅上涨了11%

然而，高盛集团的科斯廷（David Kostin）等人认为，冒险情绪是合理的。科斯廷认为大型科技公司的高估值得到了基本面的支撑。标普500指数不断创新高主要是由美国科技巨头的大幅上涨推动的，这引起了那些认为牛市不会持续的批评人士的愤怒，也令那些认为还有更多上涨空间的乐观主义者感到兴奋。

科拉诺维奇属于前者阵营中的关键人物。他在周一给客户的一份报告中写道，市场正在“以较低的波动性和不断增长的泡沫”向前推进。他表示：“尽管债券收益率上升，降息预期消退，股市今年却还在上涨。投资者可能认为，收益率的上升反映了经济的加速，但对2024年的盈利预测正在下降，市场似乎对这个周期过于自满。”

相比之下，高盛的科斯廷表示，这一次的美股上涨不同于历史上股价突然波动、通常超出其价值的其他时期。与之前的情况不同，这一次“极端估值”的广度要小得多，以极端市盈率交易的股票数量较2021年的峰值大幅下降。

此外，他在上周五的一份报告中写道，与2021年“不惜一切代价增长”的心态相反，“投资者大多为指数中最大的成长型股票支付高估值”。“我们认为，七巨头的估值目前受到其基本面的支撑。”

这些公司，尤其是英伟达（Nvidia Corp.）、Meta Platforms Inc.和微软（Microsoft Corp.）今年都遥遥领先，并带动了主要股指的上涨。标普500指数在2024年至今已经创下了15个收盘纪录，连续四个月上涨。到目前为止，财报证明了这些上涨的合理性。

彭博资讯编制的数据显示，去年第四季度，这一指数的每股收益同比增长了59%，而预期为47%。但对科拉诺维奇来说，这种环境令人头疼，反映出投资者的自满和对风险的低估。他说，股市的持续攀升“可能会使货币政策在更长时间内保持高位，因为过早降息可能会进一步推高资产价格或引发另一轮通胀”。

但值得注意的是，摩根大通的交易员团队对美股仍持“技术性看涨”观点。