联想的未来取决于四个字母：AI PC

刘志恒

联想集团(场外交易代码：LNVGF)(场外交易代码：LNVGY)上个月公布了截至12月的第三财季最新业绩后，股价受到抨击。该股在第二个交易日一度下跌9.3%，但后来收复了部分失地，最终收盘下跌3.3%，至8.55港元。不过，这一损失使联想成为当日的蓝筹股，仅次于本地开发商九龙仓地产(Wharf Real Estate，1997.HK)。

那么，为什么会如此紧张呢？毕竟，这家个人电脑巨头指出，在截至去年12月的三个月里，其营收为157亿美元，连续第三个季度增长，而3.37亿美元的利润比上一季度增长了35%。 但与去年同期相比，情况并不乐观，最新的营收数据仅比去年同期增长了3%。利润看起来更糟糕，同比下降23%。该公司在本财年前九个月的营收累计同比下降13%，利润下滑49%。

过去三个季度的连续营收增长可能反映出其业绩有所改善，但联想尚未说服对其长期前景感到担忧的分析师群体。其中一些分析师将该公司的目标股价从4%到19%下调。美国银行是下调幅度最大的银行之一，将目标股价从11.20港元下调至9.10港元。里昂证券将其目标股价从10.90港元下调至9.60港元，但也将该股评级从“买入”下调至“跑赢大盘”。瑞银维持对该公司的“卖出”评级。

这种冷淡的态度源于对联想服务器业务的普遍悲观看法，预计未来几个季度，由于在新产品开发方面的巨额支出，该业务将继续出现亏损。与此同时，没有人对该公司普遍疲弱的指引感到太兴奋。

但联想在分析师圈子中仍至少有一位粉丝，因为汇丰银行采取了相反的举措，将该公司的目标价从11.4港元上调至11.7港元，并维持“买入”评级。汇丰还指出，联想的营业利润率超过了自己和市场的预期，并预计该公司的全球服务器业务将在2025年实现盈亏平衡。

市场短期内可能不看好联想的股票，但许多人对长期抱有更高的期望，这取决于联想在使用人工智能的新兴个人电脑领域取得的进展。对人工智能在PC领域的潜力的兴奋最近推动了许多相关公司的股票，包括竞争对手戴尔公司(NYSE：DELL)上周五上涨32%，此前该公司报告称，由于对其AI优化机型的高需求，服务器销售强于预期。

联想董事长兼首席执行官杨元庆表示，混合人工智能个人电脑的崛起将推动新一轮个人电脑升级需求，使销售额回到更强劲的增长轨道上。他补充说，该公司预计到2026年，超过一半的个人电脑将配备人工智能功能。

在面临如此多风险的情况下，联想与所有竞争对手一样，正在不遗余力地在即将到来的人工智能时代加强自己的实力。该公司表示，计划增加对产品创新的投资，直到研发人员占员工总数的四分之一以上。该公司还预计，本财年的研发支出比率将达到创纪录高位。

在最新报告发布后与投资者举行的电话会议上，联想执行副总裁兼中国总裁刘俊在4月份的公司创新技术大会上讨论了即将推出的两款价格在1,000美元至1,500美元之间的人工智能电脑。这意味着，所有人的目光都将在下个月再次转向该公司，看看它在这一关键领域能提供什么。

但也不乏怀疑者，他们怀疑对人工智能PC的需求是否会导致成熟行业的销售复兴。全球个人电脑市场在后Covid时期仍然增长乏力，数据跟踪公司IDC预测，到2027年，平均年增长率仅为3.1%。换句话说，IDC似乎并不指望人工智能PC会为整体销售注入重大新活力，即使它们成为下一个大热门。

同时，不能保证联想将从人工智能个人电脑中获得丰厚利润，而且巨额利润可能会流向其供应链中的其他参与者。一个类似的案例是新能源技术，锂供应商正成为一些最大的赢家，而制造商却在艰难地维持业务。同样，其他为个人电脑提供高科技组件的公司，如英伟达(NASDAQ：NVDA)和英特尔(AMD)(纳斯达克股票代码：AMD)等芯片制造商，可能最终成为转向人工智能个人电脑的最大赢家。

此外，也有越来越多的人担心，美国是否会禁止或限制美国公司向中国出售尖端芯片，这可能会阻碍中国相关行业的参与者。

一年前，《新闻周刊》的一篇文章显示了采取此类行动的可能性，一位专家建议美国禁止使用联想电脑，因为怀疑该公司非法获取了个人电脑用户的信息。彭博商业周刊随后披露，该建议背后的组织中国科技威胁与戴尔关系密切，暗示此举是一个竞争对手攻击另一个竞争对手的例子，而不是真正的安全威胁。

不过，人们的担忧将不可避免地存在。毕竟，华盛顿对中国的崛起相当警惕，经常在人工智能和尖端微芯片等特定领域阻挠中国科技公司。因此，联想作为该行业的领头羊，很容易成为华盛顿的靶子。由于该公司笼罩着如此多的问号，难怪投资者会持谨慎态度。

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