中金：关注两会期间政策红利，这三大领域有望受益

本文来自：中金研究 作者： 李求索等

摘要

近期国内稳增长、稳预期、稳市场政策举措陆续出台，资本市场改革预期升温，市场流动性压力缓解，叠加科技产业趋势的催化，市场出现情绪反转并展开强劲反弹，本周市场一度出现4%以上的单日换手率（周三成交额1.37万亿元），市场情绪好于过去一年来的历次反弹。

2月初以来市场回升时间不长但幅度不低，本周指数临近前期的交易密集区后出现一定波动，市场交易额放大反映资金分歧也有所增加。我们认为本轮市场反弹的核心驱动力在于政策预期改善，如中央政治局会议及中央财经委员会第四次会议明确政策方向；LPR超预期下调；新任证监会主席亲自带队围绕资本市场中长期健康发展召开座谈会，等等。

后市来看，临近两会重点关注后续两会召开期间的经济目标及政策落实，以及各部委工作重点等，具体分析请参见我们近期发布的《2024年两会前瞻》。

市场层面，指数前期连续反弹且仍在关键整数关口附近，不排除仍有交易层面因素导致的扰动，但目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，我们认为短期修复行情仍有望延续，中期走势则取决于政策环境，尤其是财政和货币政策的协同发力。

风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，我们认为小盘风格短期仍有望占优但与大盘的收敛速度将有所减缓。

行业配置上，我们认为年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；临近两会结合稳增长政策预期的抬升，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会；高股息领域注意把握配置节奏。

正文

关注两会期间政策红利

市场回顾

指数震荡走高，成交明显活跃。本周我国经济逐渐进入节后复工阶段，临近两会召开政策预期升温，市场逐渐进入情绪与价格的正反馈状态，本周A股震荡走高，上证指数上涨0.7%。成交方面，伴随投资者情绪继续改善，日均成交金额放量至1.1万亿元，其中周三成交1.4万亿元创2021年9月以来新高。北向资金单周净流入235亿元，连续第五周净流入。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300上涨1.4%，偏小盘的中证1000、中证2000分别上涨3.4%、3.2%，偏成长风格的创业板指、科创50指数分别上涨3.7%、6.7%。行业层面，科技领域仍是热点，计算机、电子、通信等TMT相关行业领涨市场；机械、家用电器行业也有不错表现；银行、交通运输、公用事业、煤炭等高股息行业有所回调。

市场展望

关注两会期间政策红利。近期国内稳增长、稳预期、稳市场政策举措陆续出台，资本市场改革预期升温，市场流动性压力缓解，叠加科技产业趋势的催化，市场出现情绪反转并展开强劲反弹，本周市场一度出现4%以上的单日换手率（周三成交额1.37万亿元），市场情绪好于过去一年来的历次反弹。2月初以来市场回升时间不长但幅度不低，本周指数临近前期的交易密集区后出现一定波动，市场交易额放大反映资金分歧也有所增加。我们认为本轮市场反弹的核心驱动力在于政策预期改善，如中央政治局会议及中央财经委员会第四次会议明确政策方向；LPR超预期下调；新任证监会主席亲自带队围绕资本市场中长期健康发展召开座谈会，等等。

后市来看，临近两会重点关注后续两会召开期间的经济目标及政策落实，以及各部委工作重点等，具体分析请参见我们近期发布的《2024年两会前瞻》。市场层面，指数前期连续反弹且仍在关键整数关口附近，不排除仍有交易层面因素导致的扰动，但目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，我们认为短期修复行情仍有望延续，中期走势则取决于政策环境，尤其是财政和货币政策的协同发力。风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，我们认为小盘风格短期仍有望占优但与大盘的收敛速度将有所减缓。行业配置上，我们认为年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；临近两会结合稳增长政策预期的抬升，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会；高股息领域注意把握配置节奏。

近期关注以下进展：

1）中央政治局召开会议讨论政府工作报告，后续关注全国两会进展。中央政治局2月29日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调今年工作要“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，“增强宏观政策取向一致性”[1]。

2）2月官方制造业PMI公布，稳增长政策仍有空间。环比下降0.1个百分点至49.1，非制造业PMI环比上升0.7个百分点至51.4。制造业PMI环比回落主要由于春节假期对生产形成扰动，符合季节性特性。与季节性相似的2021年2月相比，2024年2月生产会回落幅度基本相似，且新订单环比较高，显示需求继续边际改善。结构上，基建开始发力，房地产仍偏弱。服务业表现也较好，特别是对应春节服务消费的行业的环比改善幅度排名靠前。

3）证监会召开资本市场法治建设座谈会。就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议[2]。与会代表就加快上市公司监管等各领域立法修法、完善中国特色证券期货执法司法体系、加大追责力度、保护中小投资者权益等方面发表了意见。证监会表示要更好发挥法治在资本市场高质量发展中的固根本、稳预期、利长远作用。

4）证监会将加强DMA等场外衍生品业务监管。表示将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。春节后开市以来DMA业务已开始趋紧，日均成交量占全市场成交比例约3%[3]。

5）国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国常会指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新[4]。与以往几轮“以旧换新”相比，本次行动覆盖范围更广，强调中央地方联动，并坚持标准引领等。

6）国资委研究谋划全面深化国企改革举措。国资委党委召开扩大会议时提出[5]，要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。加快人工智能等新技术赋能，打造一批有竞争力的平台和企业。

7）海外方面，美国1月PCE物价指数同比增速有所回落，月环比上涨0.4%，创近一年来最大升幅，但相比此前公布的CPI和PPI超预期增长，本次PCE数据仍符合市场预期，通胀预期未再度升温；2月ISM制造业指数超预期回落，连续16个月处于收缩区间，但Markit制造业PMI则创2022年7月份以来新高。日本股市延续年初至今强劲表现，日经225指数续创历史新高。

行业建议

短期结合政策变化关注受益领域。

1）受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。

2）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

3）中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，相关家电、建材板块关注度有望抬升。

近期关注

1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。