【招银研究|宏观点评】淡季弱修复——2024年2月PMI数据点评

2月制造业PMI环比微跌0.1pct至49.1%，跌幅小于疫前三年春节月均值，连续第五个月位于收缩区间。非制造业PMI环比逆季节性上升0.7pct至51.4%，仍为历史同期最低值。其中，建筑业与服务业景气度环比延续上月走向，前者继续回落0.4pct至53.5%，后者继续回升0.9pct至51%，升幅超疫前三年春节月均值，是非制造业PMI环比上升的主因。图1：2月采购经理人（PMI）指数

图2：制造业与非制造业景气度环比分化

资料来源：Macrobond、招商银行研究院一、产需：需求偏弱，生产遇阻需求端景气度仍处收缩。2月制造业内外需景气度环比未见改善，新订单指数49%持平上月，新出口订单指数下行0.9pct至46.3%，基本符合季节性特征。

图3：制造业内外需修复未见改善

资料来源：Macrobond、招商银行研究院非制造业需求景气度环比分化。2月建筑业与服务业新订单指数分别逆季节性微升0.6pct、超季节性下行1pct至47.3%、46.7%，指向节后建筑业需求修复或率先启动。生产端景气度环比跌幅略超季节性。受节假日及极端天气影响，2月制造业生产指数环比大幅下行1.5pct至49.8%，时隔八个月暂返收缩区间。就业持续承压，制造业、建筑业与服务业从业人员指数自去年二季度以来均持续位于收缩区间。

图4：生产端修复暂时遇阻