阿姨珍妮被竞争对手浸泡在泡泡茶IPO的洪流中

刘志恒

“今天是残酷的，明天将更加残酷。中国互联网传奇人物、阿里巴巴创始人马云曾经说过，后天是美好的，但明晚大多数人都会死去。

虽然马云可能一直在谈论阿里巴巴的核心电子商务业务，但他的话也可能适用于中国最近过热的优质茶叶市场。对于一个动荡的行业来说，他的话可能甚至不够有力。自今年年初以来，该行业已产生了至少4家香港IPO候选人。

相反，对于这个泡沫行业，马云的话可能更恰当地修改为：“今天很残酷，明天会更残酷。后天可能也不会很美，但这并不重要，因为到那时，大多数优质茶叶连锁店都会倒闭。 在过去的十年里，中国的优质茶叶市场呈爆炸式增长，成千上万的商店如雨后春笋般涌现，向这个拥有14亿人口的国家的几乎任何有钱人出售各种各样的产品。随着企业寻找新的投资者为其扩张提供资金，许多企业现在正转向香港股市，寻求新的资金以保持增长。

Nayuki Group(2150.HK)是该集团数年来唯一一家在香港上市的公司，但米雪冰城和谷明最近都申请加入它。现在，平易近人的阿姨珍妮(上海)实业有限公司也加入了这一潮流，本月早些时候正式申请在香港上市。

对于拥挤的高端茶叶连锁店来说，一个好故事是必须的。Nayuki是从相亲开始的，而Aunta Jenny是单伟俊和周荣融的商业子女，他们曾是大公司的两名中高级管理人员。2011年从山东搬到上海后，有一天他们注意到人们挤在一家小商店里买红糯米奶茶。在那一瞬间，他们意识到这项业务可能会变得很大。

单随后访问了台湾，考察了台湾蓬勃发展的奶茶产业。他发现在一个只有2300万人口的地方有2万家茶店，并意识到这意味着大陆可能可以支持数百万家这样的店。不久之后，在2013年，他开设了自己的第一家阿姨珍妮，这个品牌最初以其标志性的纹理奶茶而闻名。后来，他在2019年的菜单上增加了新鲜水果茶，从而扩大了规模。

根据本月早些时候提交的招股说明书，截至去年第三季度，该公司在中国拥有7297家门店，覆盖300多个城市。几乎所有这些--准确地说是99.3%--都是特许经营的，这意味着它的收入主要来自向特许经营商销售商品和提供服务。

该公司的收入从2021年的16.4亿元(2.28亿美元)增长到2022年的22亿元，这两年的利润分别为8340万元和1.5亿元。去年前三季度营收同比增长54%，达到25.4亿元，利润增长近两倍，达到3.24亿元。其31.2%的毛利率与米雪冰城的30%和GoodMe的31%相似，显示出区分这两家公司的难度有多大。

《阿姨詹妮》在短短10年间就在中国圈子里声名鹊起，但其他许多人也是如此。除了米雪冰城和GoodMe，其他排队上市的公司还包括摩登中国茶、沙吉、茶白、舒怡烧鲜草、新石器和茶白，它们上周刚刚提交了新的招股说明书。在这样的人群中，珍妮阿姨怎么能在茶的海洋中游到顶端呢？

在上市申请中，该公司强调其在中国所在小城市的庞大网络、对消费者的深刻理解以及提供优质和多样化产品的能力。它还滔滔不绝地介绍了其全面的加盟商平台和双赢的特许经营模式、强大的供应链管理能力、综合的会员奖励计划和经验丰富的高级管理团队。

但这些卖点都没有真正让它有别于其他同行。事实上，就业务规模而言，AunTea Jenny远远小于米雪冰城，也逊于HeyTea和Nayuki等更高端的品牌。在该公司目前上市的中间市场，并不缺乏竞争对手。

阿姨珍妮声称的特许经营模式是其强大的卖点之一，在同行中也没有什么特别之处。唯一的问题是，谁在管理他们庞大的特许经营商网络方面做得最好。在这方面，Aunta Jenny似乎只是在收到的客户投诉数量上领先于竞争对手，这往往反映出对特许经营商的管理不善。

在人气颇高的新浪门户网站黑猫投诉平台上，截至今年2月，阿姨珍妮已累计投诉2200件。虽然这远远少于米雪冰城的6000多起投诉，但我们也应该注意到，米雪冰城拥有3.6万家门店，大约是阿姨珍妮的五倍。阿姨·珍妮领衔查白岛的1300起投诉和GoodMe的1200起投诉。

一些投诉甚至滚雪球般演变成丑闻，包括去年的一起，该公司因涉嫌违背发放免费优惠券的承诺而受到抨击。这类丑闻一方面反映了管理问题，另一方面也反映了近年来在竞相开设更多门店的过程中，对特许经营商的监督、指导和培训不足。

阿姨珍妮在品牌知名度方面似乎也落后于一些同行。IMedia Research最近发布的一份市场报告显示，在消费者最喜欢的10个新款茶品牌中，阿姨珍妮只排在第九位，好评率只有15.3%。

珍妮阿姨在产品方面也在节节败退。由于其标志性的颗粒状奶茶的利基产品性质，该公司在五年前推出了更主流的新鲜水果茶产品，试图接触到更多的受众。但这场比赛来得太晚了，不得不与更成熟的产品竞争，比如HeyTea的“多汁葡萄”和Nayuki的“霸气系列”。 总体而言，我们还没有看到任何品质，使阿姨珍妮在这个同质化的市场中脱颖而出，这将是它保持生存和持续增长的关键，直到市场最终开始降温。

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