【券商聚焦】天风证券维持粉笔(02469)“买入”评级 指其盈利能力呈现进一步释放态势

金吾财讯 | 天风证券发研报指，粉笔(02469)23年全年收入不低于30亿人民币，调后净利4.2亿，同比增加119%。该行认为，一方面，伴随公职招录培训赛道竞争回归理性，供给有序释放，行业盈利弹性及潜力有望逐步体现；本期粉笔业绩增速显著大于收入印证；一旦竞争趋稳，净利率有望显著改善。另一方面，教育行业景气；2024公考合计招录约24万人，同比增加5.4%，稳中有升，该行预计参考人数增长快于招录，有望正向健康激发培训需求；伴随基地班等形态升级，培训时长/客群覆盖/培训效果/有效客单都有所增长，利好行业健康发展。

该行指，公司将继续坚持以技术创新和内容研发为核心，梳理流程制度，做好产品和好品牌；此外，公司收入仍具备进一步放量基础，并且在运营效率及利润率层面还有持续优化空间。未来，粉笔将持续精进师资队伍建设，完善课程内容和教学体系，同时通过加大研发投入，积极把握结构性机遇，扩大技术领先优势，不断增强公司成长能力。

该行续指，粉笔竞争力在于较强的线上流量入口卡位及突出的办学口碑，近两年线下布局充分提升业绩体量；公司盈利能力呈现进一步释放态势，各项业务板块增长稳剑公司将持续精进师资队伍建设，完善课程内容和教学体系，同时通过加大研发投入，积极把握结构性机遇，扩大技术领先优势，不断增强公司成长能力。该行预计公司 24-26年收入分别为40.8亿人民币、49.2亿人民币、58.9人民币(24-25年原值为40.76/49.18亿人民币)；调后净利分别为6亿人民币、7.2亿人民币、8.6亿人民币(24-25年原值为5.37/6.49亿人民币)，EPS分别为0.26元人民币、0.31元人民币、0.38元人民币；PE分别为19X/16X/13X。维持“买入”评级。