中金：降息兑现为港股反弹行情的持续提供动力

上周央行非对称性降息，5年期LPR调降25bp，超出市场预期。叠加监管机构最新举措以及市场期待3月初两会期间或有更多政策支持的影响，港股市场上周延续春节后的反弹行情，表现较为强劲。考虑到中国当前的实际利率、尤其是相对回报率仍然较高且高于美国，当下市场完全有理由对此次超预期降息作出积极回应。

往前看，尽管降息有其充分必要性并能起到一定作用，但仅靠当前降息幅度并不足以扭转市场颓势，主要原因包括：1）在当前经济增长环境下，融资成本甚至存款利率可能仍然需要进一步下调，但是国内掣肘（银行净息差）和国外制约因素（人民币汇率和美联储政策）都可能导致上半年前缺乏进一步空间，除非更多压力出现；2）与降息相比，大规模财政刺激更为重要。随着两会临近，经济增长目标以及更为重要的财政支持力度成为关注焦点。我们测算，如果财政刺激力度大幅超过1万亿人民币，例如达到5万亿人民币左右，可以推动财政脉冲攀升至历史高点，但是这一预期门槛确实较高。

对市场而言，降息兑现可以为反弹行情的持续提供一定动力，尤其是降息受益板块如成长股和小盘股，但是如果缺乏实质性财政政策支持，市场的上涨空间可能会受到压制。如果大幅财政政策支持得到兑现，我们认为市场或将迎来更多上行空间，轮动行情可能转向周期性板块和核心资产。否则，高分红和“哑铃”配置策略中期可能仍将行之有效。