小心踩雷！美股周三将迎关键考验，过去四个月涨势恐逆转？

华尔街对期权驱动的动量交易越来越感到不安。截至目前，这种交易帮助将标普500指数(SPX)推至创纪录水平。

随着对看涨期权的需求飙升至多年来的最高水平，一些分析师将目光投向了英伟达(NVDA.O)周三公布的财报，并警告称这可能是踩下此类交易刹车的催化剂，甚至可能大幅扭转过去四个月美股的涨势。分析师之所以有这种推理，是因为投资者对高风险的期权押注过于乐观，即使英伟达的业绩表现好于华尔街的预期，但财报一经公布就足以使美国主要股指下跌。据FactSet报道，分析师预计英伟达每股收益为4.59美元，较去年同期增长700%以上。

交易员以2021年以来最快速度买入看涨期权

随着过去一年美股大幅上涨，华尔街许多人感到意外，投资者越来越依赖借助期权来追高并企图提高回报。最大的期权交易所运营商芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets) 的数据显示，这导致对美国市值最高的公司股票的虚值看涨期权需求接近2021年迷因（Meme）股票热潮以来最扭曲的水平。

RIA投资组合经理迈克尔·勒博维茨（Michael Lebowitz）表示，迷因股票时代与最新的期权市场狂热之间的一个关键区别在于，这一次，更多的交易活动发生在主要市场指数中权重较高的股票上。他说，一般而言，期权用于风险管理，但从期权偏度来看，现在却被更具投机性的交易者利用。

当前市场对英伟达虚值看涨期权的需求远高于虚值看跌期权。根据提供衍生品市场数据和分析的SpotGamma的数据，截至上周四，英伟达看涨期权偏度达到了6月份以来的最高水平。

英伟达公布财报后，涨势或遭逆转

美股独立分析师兼莫特资本创始人迈克尔·克莱默（Michael Kramer）表示，英伟达的财报可能是市场成败的关键。“在我看来，市场对一家公司下了巨大的赌注，”克莱默说，“如果英伟达提供的指引没有大幅上调，那么后续如何继续走高呢？”

克莱默表示，英伟达今年已上涨近50%，自2024年初以来，标普500指数上涨4.9%，其中光是英伟达就贡献了约25%。他还表示，过去几个月该股的上涨大部分是由激进的看涨期权买盘推动的，这迫使期权做市商买入标的股票以对冲头寸。

尽管英伟达已成为动量交易的典型代表，但许多其他股票也随之上涨。这就是为什么SpotGamma创始人布伦特·科楚巴（Brent Kochuba）认为，这周大盘可能会与英伟达一起下跌，因为在这家芯片制造商公布财报后，与一系列美国主要上市公司相关的看涨期权可能会下跌。

Kochuba解释说，一旦英伟达公布财报，整个期权市场的隐含波动率可能会下降。这将引发一种典型的市场反应：当投资者看到他们想要对冲或投机的潜在市场波动事件时，隐含波动率就会上升，而当这些事件结束，往往会发生相反的情况。

随着隐含波动率下降，期权会变得更便宜，卖出期权的做市商还可能会抛售之前积累的用于对冲的部分股票。

Kochuba在一份客户报告中表示，在英伟达周三公布财报后，“任何看涨期权偏度较大的公司都可能会感受到更大的抛售压力”。期权做市商通常会购买股票或指数期货来对冲头寸，因为如果期权进入实值状态，他们可能会被迫交割标的股票。

许多其他科技公司也出现了极端的看涨期权偏度，特别是半导体公司，如AMD(AMD.O)、ARM(ARM.O)、微软(MSFT.O)等，因为交易员此前押注英伟达的崛起可能会提振更广泛的信息技术行业。

可以肯定的是，仅仅因为动量帮助推动股市走高，并不意味着交易者可以通过押注动量即将逆转来轻松获利。正如华尔街常见的情况一样，动量通常会产生动力。

美国期权投资公司eToro的分析师布雷特·肯威尔（Bret Kenwell）表示：“这些反弹的步伐并不是真正可持续的，对于像英伟达这样的公司来说，它为盈利设定了相当高的门槛，但预判动量消退的时机始终是最困难的部分。”