【券商聚焦】建银国际：高质量铁路公司高股息收益率和强劲自由现金流弥补温和增长的同时兼具抗通缩特性

金吾财讯 | 建银国际发研指，高收益的铁路装备国有企业，如中国中车(01766)和中国通号(03969)，年初至今已经远远超过了市场，它们在2021-2023年表现出了显著的实力。中国国中车和中国通号比大多数公司更能抵御通缩压力，因为它们最大的客户国铁集团常常以稳定的价格签订设备合同，且它们本身也实现了创纪录的利润。

该行预计在更高的收入增速和温和的利润率扩张的支撑下，中国中车的盈利增长将从2019-2022的零增长提高到8%的2023-2025年均复合增长率。中国中车更强的盈利能力也利好中国通号，主要在铁路信号业务方面，预期盈利增速将从2019-2022年的-1.0%加速至2023-2025年的5%。

该行估计中国中车和中国通号的净现金头寸分别占其各自市场市值的45%和85%。因其不再处于快速增长时期，对资本支出的需求比较低，自由现金流正在增强，即使分配一半的盈利，两家公司的现金也在持续增加。

该行对出现以下情况的公司保持谨慎态度：（1）现金流疲软或自由现金流长期为负；（2）主要产品售价走弱；或者（3）近期资本支出占市值的三分之一或更多，这肯定会引发自由现金流恶化。