港股下跌中放量 机构称3类信号出现后能确认见底

受内外因素扰动，港股大盘上周加速下跌。恒生指数全周下跌5.9%，收报15,308点，跌近2022年10月31日的低点。恒生科指全周下跌9.9%，收报3,129点。大市日均成交金额有981亿港元，属增量下跌。

尽管港股通全周净流入147亿港元，但是陆股通全周净流出235亿元人民币，面对外资流出及存量资金恐慌性抛售的压力下，港股通对市场的支撑力显然不足。

恒生综合行业分类指数全线下跌，电讯行业全周仅跌0.5%，是市场上唯一能够避险的板块，而医疗保健、信息科技、原材料及地产全周分别跌7.5%-8.6%不等。

2023年中国实际GDP同比增长5.2%，超5.0%的目标，但是去年四季度以来一系列经济数据显示中国经济修复动能波折。

综合2023年经济表现，我们认为市场主体信心不足的问题比较突出，缺乏消费及投资意愿。当前新增信贷大多在银行体系空转，对于民企和居民的提振作用不明显，造成信贷投放效用大幅下降。央行本月未下调MLF利率，春节前降息预期落空。

此外，上周召开的推动金融高质量发展专题研讨班凸显对“防风险”的重视，市场对降息、中央加杠杆等政策出现预期差。我们认为基于均衡信贷投放、盘活存量信贷的要求，一季度是否降准降息还有待更多数据验证开年以来经济回升力度。

当前恒生指数的预测PE跌至7.2倍，风险溢价达到9.9%，属于2016年以来99.7%分位数的位置，主板所有股票平均PE也跌至2016年以来2.0%分位数的位置，估值及风险溢价达到极端水平，从中长线的角度属于值博率较高的位置。

但是，非理性的市场很难从基本面去预估恒指“底”在何处，故2022年10月底的低位14,597点，或也难保不失。然而，从技术分析来看，14,600-15,000点或出现技术性支持区，不排除出现超跌反弹。

如果后续恒指波幅指数(VHSI)能够上升至30以上，大市成交金额增加至1,600亿港元，防御性的能源、电讯及公用事业板块大幅度补跌，表示风险已出清，届时或将出现真正的见底信号。

如果市场筑底回升，值博率较高的策略是吸纳短期股价大幅超跌及具高Beta板块，包括消费电子、软件、生物医药、博彩、文旅等。从历次大跌各板块底部回升情况来看，成长板块的回弹力度较大。12个恒生综合行业分类中，资讯科技、原材料、医疗保健、可选消费在大跌后一年的涨幅靠前。

香港Wind二级行业中，汽车及零部件、软件服务、硬件、半导体、医药等成长板块一年涨幅靠前。然而，港股于2022年5月大跌后，由于国内经济复苏动能不及预期，股市于2023年再陷低迷，能源、电讯板块的一年升幅靠前，较具防守性。

台积电2023年四季度业绩显示智能手机芯片环比增长27%，HPC环比增长17%，印证消费电子寒冬临近结束，需求已经开始回暖。智能手机、PC等下游终端需求企稳，对港股相关消费电子股份带来利好信号。